會德豐（020）被剔除恒指成份，惹來一陣沽售，但只是短期性，隨即有相當反彈，反映基金調整組合，也不會在低位進行。
會德豐昨日公布業績，截至今年3月止年度，盈利41.67億元，較上年度增加81%，每股盈利2.05元，中期息已派2.5仙，末期息將派8.5仙，全年股息11仙，增加22.2%。
業績包括投資物業及發展物業的撥備撥回，於扣除少數股東權益及稅項共16.59億元後，實際盈利為25.08億元，只較上年增加9.9%，每股盈利只是1.23元。
會德豐的業績，來自：1本身的物業投資及發展、物業管理收入、投資收入及扣除利息支出。物業投資只有中區連卡佛大廈，物業發展權益包括擎天半島20%及碧堤半島33.3%。2佔會德豐地產（049）股權74%。3佔九倉（004）股權48%。
會德豐地產的貢獻減少13.5%，九倉的貢獻增加22%，會德豐本身業績約增16%。
一如會德豐地產，採用新會計準則，確認物業發展收益由完工進度會計法，改為竣工會計法，因未來一年並無物業完成，業績將出現相當反覆，會德豐地產對會德豐的貢獻將會減少，會德豐應佔碧堤半島的收益也暫時減少，現年確認的收益，只限於去年已預售的部份，今年預售的，待物業完成才能入帳。由於九倉亦佔碧堤半島權益，故會計準則的改變，實際影響整個集團的業績。
倚重九倉的貢獻
不過，碧堤半島對九倉的貢獻，佔盈利比例不算大，而且九倉已在出售山頂豪宅，相信可以彌補碧堤半島貢獻的減少，若銷售較進取，甚至可以帶來增長。
九倉的貢獻，是會德豐業績的主要部份，約佔64%，若九倉業績穩定，儘管會德豐其他貢獻下跌，整體業績跌幅也不致太大。
會德豐的主要現金收入，是九倉及會德豐地產的股息，共為8.65億元，會德豐將其中25.8%作為股息派發，高於上年的21%，有望按年提高派息。事實上，會德豐的淨負債（不計會德豐地產）已減少11億元至48.9億元，可以應付較高派息。
會德豐現價11.60元，PE9.4倍（不計回撥），息率0.95厘，每股資產帳面值17.86元，股價折讓35%，是控股公司的慣例，若股息提高，相信折讓可以收窄，可逢低吸看中線。
齊明