中國經濟近年表現令人驕傲，但股市表現卻令人失望，國內股市於6月初更輾轉下挫至接近8年的新低位，然而，近日股價卻出現明顯反彈。受中央政府救市傳聞所刺激，中國股市上星期表現突出，深圳交易所指數於上周三單日上升7.96%，而上海交易所指數更飆升8.21%，創過去3年以來最大的單日升幅。有部份投資者因而被國內股市反彈所吸引，四出尋找投資國內A、B股的途徑。究竟中國股市前景如何？
上周國內股市大幅造好，主要是受中央政府即將出招托市的利好消息所帶動。除了早前宣布准許上市公司回購股份外，內地證券界亦傳出中國證監會將允許上市公司購買基金、擴大QFII入市規模及減免徵收股息稅等新措施。
部份傳聞如減免徵收股息稅，於本周初已作實，但其他市場傳聞的可信程度則有待查證。然而，筆者認為投資者不應受市場傳聞或氣氛所影響而草率作買賣決定，最重要還是看基本因素吸引與否。
客觀因素未許樂觀
筆者對國內A、B股看法並不稱得上樂觀。首先，在中美貿易政治問題糾纏不清的情況下，人民幣滙價將成為中國的角力籌碼，市場憧憬人民幣於短期內升值或將落空，這將對股市構成一定壓力。
此外，中國政府持續打擊國內樓市，即使未必一定會導致國內的樓市泡沬爆破，但樓價下滑亦會造成負面的財富效應，對金融市場會造成有負面影響。最重要的是，現時國內股市屬「炒消息」為主的政策市，波幅較大。即使傳聞中的政策落實，對股市的影響相信亦較短暫。事實上，於去年9月中四中全會舉行前，國內股市亦曾因憧憬中央即將推出連串救市措施而大幅飆升，上海及深圳交易所指數於短短5個交易日內升幅分別達16%及17%，但其後卻反覆下挫。
H股吸引力勝A股
正如上述，投資者不應受市場傳聞或氣氛影響而草率作買賣決定，股票市場的長線走勢，最終仍須視乎其基本因素。雖然中國股市較早前跌至接近8年低位，但反映上海A、B股綜合表現的上海交易所指數市盈率仍接近18倍，而深圳交易所指數市盈率更高企於24倍，估值並不便宜。
相反，於香港上市的H股估值則比較吸引，現市盈率僅約10倍，而紅籌股市盈率亦僅約13倍，兩者的投資價值明顯較高。因此筆者認為，與其四出尋找投資國內A、B股的途徑，投資者倒不如把注意力集中在香港上市的紅籌及國企之上。
其實，投資國內A股的途徑並不多，零售投資者一般只能夠透過基金間接投資A股。中國經濟繼續以高速增長乃必然趨勢，惟無論是任何一個新興市場，於高速增長的過程之中，無可避免地也會受本身的政經或外圍因素影響而間歇地出現大起大跌的局面。因此，無論是投資中國或是其他類似的高速增長的新興經濟體系（如印度、拉美或東歐），投資目光宜放眼於這些地區的長線增長價值，盡量避免受短暫的消息及傳聞左右投資決定，並適宜以較為分散風險的策略，例如以定期儲蓄的分段入市形式，或以一籃子的組合形式進行，也不要過度集中於個別的企業或行業之上。
市面上的中國股票基金，均以H股及紅籌作為主要的投資項目，部份基金亦有投資國內股市，惟A股比重一般只佔基金總值的5%以下，B股比重則佔15%以下，投資者可因應個人風險承受能力及喜好而作出取捨。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務