在今年2月16日，美國聯儲局主席格林斯潘曾在國會表示，即使已多次加息，但長息仍然持續滑落，指這是個難以理解的謎團，當時他「暗示」此「不正常」現象應會改變，結果美國長債孳息快速反彈。相隔不到4個月，短息與長息繼續背馳，而近日長息更下跌至3.89厘的低水平，格老再度開腔，指這個謎團仍未解開，但已沒有了上次的「暗示」，美元亦應聲下挫。
其實高低息有循環，不同的周期亦有好處與壞處，故周期性變化不足為懼，反而現時無法知悉長短息背馳的原因，就令人感到憂慮，不明朗的情況令人難以有效應付突然飆升的利率，雖然格老表示，現時的「不正常」現象不會在短時間內有所改變，亦即長債孳息應不會突然大幅抽高，但對於一個大家都視作謎團的事情，又有誰能作有效的保證呢？
經濟學專家未能拆解
這個未能被經濟學家解釋的謎團，背後的玄機是甚麼，全球專家都作了很多不同的推測，但真能證之有憑者仍未得見，各種推測皆有其推理的原因，惟大都有不足之處，或被一些事實所否定。
在各樣的假設中，筆者認為經濟學家史蒂芬京（StephanKing）早前發表的研究報告，內裏提及的幾點均可能較接近實況，這篇文章的摘要在前一期的《經濟學人》刊登，而譯稿則見於6月7日的《蘋果日報》。
史蒂芬京指出，環球一體化、人口結構、企業決策及中央銀行家的角色均可能是孳息扭曲的原因，雖然其中一些可能因素已遭格老在演說中否定，但「環球一體化」仍極有可能是「罪魁禍首」。
全球一體化最大嫌疑
環球一體化令資金和勞工有較大流動性，低成本的中國及印度經濟體系自世界貿易中崛起，通脹得到遏抑而各國的「資金及勞動力一體化」，長債孳息下跌其實並非不正常。此外，在美國上次減息周期之中，由於全球利率同處低水平，投資者爭相追逐較高回報，令大量資金湧向對沖基金，市場又出現一些變化，格老在上周的演講亦有提及這一現象。
只要朝着環球一體化這方面研究「孳息扭曲」的問題，相信可找得答案，並可找出改變這現象的方法。
冠天