本星期打算與讀者談談股票期權與備兌證。近期市場上對滙控（005）本月底到期的1隻備兌認股證4441議論紛紛。由於從五月中至今，滙控股價都是橫行，並沒有跟隨大市上落，市場猜測滙控的牛皮走勢可能是受到備兌認股證到期所影響。是人為因素抑或其他原因？暫時不宜作評論。
備兌證其實也是期權的1種，在香港上市的備兌證種類不少，有美式、歐式、封頂、封底，亦可分為個別股票、一籃子股票、指數、外幣等。因此，若要了解不同備兌證的特性，最好先要認識期權的理論。
以下讓我們先分析一下股票期權與備兌證之分別：
備兌證不可沽空
股票期權是由香港交易所推出，並由結算所保證，長倉或短倉都可以。由於莊家會提供開價服務，成交有所保證，行使價亦有多個選擇，等價期權系列之上及之下，至少有兩個系列可供選擇，並會隨市價升跌而增加，共有5個到期月份可供選擇，包括即月、隨後的兩個曆月及季月。
相對而言，一般備兌證則由發行商發行，在香港交易所證券市場進行買賣，惟只限於長倉，若沒有對手時並不保證可以成交，每一項備兌證由發行商決定一個行使價及一個到期時限。
建議可以買入滙控7月份125元行使價的認購期權，支付1.46元期權金，同時沽出6月份相同行使價的認購期權，收取0.78元期權金。這個交易的投資成本是（1.46元－0.78元）×400股＝272元，也就是最大風險。如果6月份認購期權到期時，滙控股價受到備兌認股證到期影響，股價仍在125元以下，沽出6月份認購期權收取的0.78元期權金便袋袋平安，而7月份到期的認購期權的期權金在扣除6月份認購期權利潤後，成本降至0.68元，到時如備兌證因素已消除，股價便有機會突破悶局，並帶來理想回報。
文錦輝
亨泰期貨有限公司經理
作者文錦輝為證監會持牌人士