中國電信（728）過去8周最高價2.775元，最低價2.575元，不妨在接近下限時收集。
■國內電訊業遲早進一步重組。中電信已向中央提交建議，表示希望與中國網通（906）合作，購入聯通（762）的移動網絡。網通本身的構思，則是獨自購入聯通南方地區GSM業務。最終如何重組暫難估計，對1個每年盈利逾280億元（人民幣．下同）集團，影響有限。
■04年（12月年結），中電信營業額1612.1億元，微升6.4%；純利280.2億元，大增101%，每股盈利由0.18元增至0.36元。03年數字曾經重列，上年年報原為246.86億元。中電信採每3年至少重估物業1次策略，04年物業重估減值12.62億元，已在損益帳中減除。若無重估物業，04年業績更見出色。
去年電話月租費收入298.27億元，增8.5%。04年底用戶主線1.87億條，較03年底上升15.9%。話音使用量4292億次，升11.6%。長途電話收費300.2億元，微增2.1%。互聯網業務增長最佳，收入141.1億元，急升41%；寬頻用戶1384萬，急升91%。
預期PE7.4倍
■中電信市場評價較低（PE較低），最大原因是安裝電話收入入帳盈利，按年下降。03年97.7億元，04年降至84.6億元；05年預期降至67.8億元，06年49.7億元，07年33億元，08年20.2億元，至11年不足1億元。
■05年，中電信業績部份增長將來自互聯網業務。物業重估減值（去年12.62億元）估計不再出現或大降。核心業務增長溫和。安裝電話收入入帳額則減少16.8億元。全年盈利預測305億元，增9%，每股盈利由0.36元增至0.38元（0.36港元）。現價2.65元，往績PE7.8倍，預期7.4倍。完全不計安裝電話盈利，每股盈利預測為0.28港元，預期PE9.4倍，相對於同業，仍屬偏低。
■04年底，中電信借貸淨額高達1364億元，淨借貸比率86%，因盈利來源穩定，財政不致令人擔心。每股帳面NAV1.97元（1.85港元），P/B1.43倍，尚非偏高。全球同業，平均P/B高達4.52倍。
●中電信是令人安心持有的投資對象，中線持有，目標價3.20元，折合預期PE7.4倍（計入安裝電話費的收入）及9.4倍（不計安裝電話費收入）。
何車