法國及荷蘭公投先後否決歐盟憲法後，英國政府亦宣布無限期擱置該公投法案。歐盟憲法須由25個成員國於明年11月前一致通過才能生效，然而，從現時的情況看來，歐盟憲法無疑已胎死腹中。事件令不少投資者擔心歐元前景，早前滙價因而一度跌穿1.22美元水平，而部份悲觀言論更直指歐元有機會瓦解，到底持有歐元的投資者該如何部署？
法國及荷蘭公投相繼否決歐盟憲法，無疑對歐盟積極擴張版圖的意欲，造成了沉重的打擊。此外，無論是歐盟內的政治融合，抑或是盟國間相互協調的結構改革進程，相信短期內將難再有進一步的效果。
然而，即使憲法未能被一致確認，對歐洲的經濟影響也只會十分有限。預期歐元區今年經濟增長可維持於1.4%，而英國經濟增長則可達2.8%。經此一役，各成員國領袖將對本身利益更為重視，因此，雖然相互的協調會被拖延，但各國原先已啟動的結構改革，相信仍會更按本身利益的進度而加快落實，而各成員國之間的經濟差異亦會因此而擴大。
歐盟解體 言過其實
此外，歐盟憲法被否決，與歐盟（EU）或歐洲貨幣聯盟（EMU）須解體，兩者並無實質關係。歐元及歐洲貨幣聯盟的存在，是建基於包括馬城條約在內的一系列條約之上，事件對該系列條約的運作並無實質影響。
歐盟憲法本身亦非歐洲經濟增長及創造職位的藍圖，簡單來說，通過該憲法的最主要目的，是為歐盟合法地選出1名任期5年的歐盟總統，以及簡化擴大歐盟版圖的程序。
近日投資者大舉沽售歐元，主要是心理因素所主導。歐盟峯會將於6月16及17日舉行，歐盟憲法及各成員國的言論，必定再次備受關注。然而，筆者認為歐元的長線投資價值仍然存在，特別在美國雙赤問題日益惡化的情況下（詳見上星期本欄），美元長線料仍處於跌勢，而各國央行將會趁歐元下挫時繼續增持，以分散外滙儲備組合中的美元資產比重。筆者估計，歐元短期內於1.20至1.25美元的區域附近可望逐步穩定下來，再進一步大幅下挫的空間將逐漸收窄。
歐債基金 穩健之選
欲繼續長線持有歐元的投資者，在等待歐元滙價回升期間，可考慮先把資金投放於其他歐洲資產，以賺取較高收益。雖然近日歐元偏軟，但歐洲股市並未受憲法事件所影響，德法股市日前更升至近3年的新高。
歐洲股市估值現時仍屬吸引，預期2005年市盈率僅14倍，平均股息率可達2.9%，較另外兩大經濟體系美國及日本的股息率為高。至於歐洲企業盈利估計可增長約8%，投資組合中歐洲比重偏低的投資者，現可考慮增持。
至於風險承受能力較低的投資者，則可選擇高評級的歐洲債券。歐元區息口自2003年6月調低至2%水平之後，至今再沒有任何變化，在通脹受控及經濟表現未見突出的情況下，歐元區短期內加息的機會不大，息口料將保持穩定，近日更有市場人士預期歐洲央行或會考慮減息以刺激經濟。
市面上部份投資於高評級歐洲債券的基金，現價息率達4厘，較保守的投資者可考慮透過高評級債券，以賺取較理想的回報。
此外，欲長線持有歐元的投資者，也可透過非美元結算的基金作投資（即歐元對沖級別基金）。市面上有部份環球均衡基金投資於環球股市及債券，風險極為分散。由於該類基金以歐元結算，因此投資者可避免滙價波動所帶來的額外風險，而最終所得回報則會充份反映股債組合本身的表現（即毋須折算回美元計算）。
潘國光
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務