近日國企股的表現，可謂令投資者大失所望，原因是不論早前炒人民幣升值也好，炒宏調或已過去也好，國企股價總是出現「小漲大回」的走勢。儘管大市氣氛好轉，國企股價反彈1日便無以為繼。究竟當中出了甚麼岔子呢？
若有細心留意國企股走勢的投資者，不難發現近日支持國企股指數的動力，主要是來自石油類股份有較佳表現，其中1個原因是國際油價回落至48美元以下後，總會有「藉口」反彈上50美元1桶以上的水平。
已有超賣迹象
事實上，儘管市場一時說原油庫存量充足，一時又傳油組增產，但這些都只會令油價出現短期的調整。
早前我曾於本專欄指出，今年國際油價有趨升的壓力，並不是由原油庫存量所主導，而是生產成品油設備能否改善目前煉油過程的「樽頸」位。但在可見的將來，這問題並非可以一時三刻得到解決，在預期油價長時間會在高位徘徊時，石油類股份一旦回落，總會有投資者願意趁低吸納。
不過，「單天不能永保至尊」，單是石油股低位有承接力，也不足以扭轉整體國企的弱勢，而近日國企走勢如此不濟，主要原因是原材料股遠遠跑輸大市，而這與近日美元明顯轉強有關。
美元的下跌，導致金屬商品期貨價格面對壓力，原材料股自然成為沽售對象。無可否認，國際金屬商品期貨價格是主導原材料股短期走勢的因素，但對大部份原材料國企股的基本因素，所受影響卻沒有想像般大。因此，現階段原材料股的跌勢，似乎有「跌過龍」的情況出現。若從基本因素出發，該類股份已有不俗的值博率。
以江西銅（358）為例，近日的調整，主要受國際銅價回落所致，不過銅的存貨量亦有下降的迹象，而且跌至接近年初的存貨量低位，所以預計銅價可漸趨穩定，江銅的不明朗因素亦可逐步消除。市場預計，集團05年每股盈利介乎0.6元至0.7元，以3.5元作估值，市盈率約5倍，預計息率亦在5厘以上，現價已甚具吸引力。
又例如另一隻原材料股中鋁（2600），股價跌穿4元以下稍見喘定，以3.9元作估值，預測05年市盈率亦只接近7倍，同樣具值博價值。
可吸納看中線
目前投資者最頭痛的是，國企股似有反覆尋底的迹象，現價買入原材料股可能要「捱價」。
無可否認，短期而言，此類股份仍會受制於美元強勢及大市可能見頂的影響而表現不濟。但正如我早前所言，若果以兩至三個月作投資目標，此類股份可分批吸納，因為一旦國企股出現反彈，它們將會是被追落後而率先反彈的一群。
陳永陸