年已經過去了5個月，回顧過去5個月，恒生指數幾乎出現一個大悶局，上下波幅僅1000點。
為甚麼出現悶局？
悶局來自美國。從2002年10月開始至今，美國已經出現一個長達32個月的牛市，這麼長的牛市，令所有看好的人變得謹慎，不敢高追，畢竟，過去數十年，美國股市還沒有出現過超越36個月的牛市，這次牛市如此之長，怎不教人擔心？
還有，從過去的經驗，我們發現，美國捱不過6次的加息，但是，這一次美國已經加息達8次，再樂觀的人也不得不謹慎樂觀，不敢盲目樂觀。從樂觀變成謹慎是美股無力向上的力量。
另一方面，美股也無力向下，在過去，美國加息6次之後，經濟已出現大幅度放緩，甚至出現微小的衰退，但是這一次，利息一加再加，經濟依然強勁發展。還有，以前美國一進入加息周期，投資者對加息的前景絲毫沒有預測能力，經常草木皆兵，擔心加息幅度過大，可是這一次的加息周期，竟然是如此有秩序的慢慢加，每次加0.25厘，這種加法使到投資者對經濟前景依然充滿信心，所以股價也跌不下去。
股市就在上述的力量影響之下不上不下，或者說在極小的幅度內炒上炒下，誰在炒？是職業炒家在炒，職業炒家只要有1000點的波幅就夠了，他們炒的是期貨，期貨的交易成本低，只要有5%的升幅或跌幅就有錢賺。當然，也可以是虧損，那得看實力、運氣與眼光。
我把實力擺在最前面，因為在悶局時，只要你有足夠的資金，很容易推動股市上升或下跌，其他人不會與你硬碰。如果你沒有實力，那就只能靠運氣買中升勢或跌勢。最後才是靠眼光，實際上，所有自稱自己眼光好的人，在目前這種上落市裏，能真正憑眼光看得準的真是少之又少，因為股市的上落幾乎是隨機出現的，很難猜。
所以，我也不敢猜，我自己就連續3個月不買不賣藍籌股，只是偶爾靠點靈感與運氣短炒個別消息股，做一名旁觀者。
曾淵滄
城市大學MBA課程主任