康師傅控股(322)業績令人驚喜,股價急升,因升勢速,回吐壓力即現,但只回落1天,即再回升,反映業績的吸引。
截至今年3月止的第一季,康師傅盈利3485萬美元(下同),上年同期僅1237萬元,即增長達181%,遠較預期為佳。
康師傅今年經營策略以利潤優先,市場形勢配合,首季業績已獲得反映。中國首季消費零售增長13.7%,部份原材料價格下跌,利潤優先的策略得以實現。
策略以利潤優先
方便麵銷售額升13%,高檔麵及平價麵均有增長,市場佔有率38.61%,高於去年全年的37.7%,期內曾適度調升售價,棕櫚油價亦降7%,麵粉價則處於高位,毛利率已由上年同期的18.44%升至23.95%,使盈利激升400%。
飲品業務銷售升23.2%,茶類市場佔有率47%,高於去年全年的46.6%,果汁系列則為17.1%,膠粒價格仍企於高位,垂直綜合生產作業,可紓緩原材料價格壓力,毛利率仍達40.45%,較上年同期上升0.48個百分點,飲品整體業績增長76%,因已售約半數股權,應佔盈利較上年同期下降12.5%。
糕餅業轉虧為盈,銷售增18.4%,夾心餅市場佔有率為25.2%,低於去年的27.5%,毛利率為35.93%,較上年同期高4.2個百分點,已獲利35萬元,上年同期則虧損182萬元。
綜合計算,期內平均毛利率為30.5%,高於去年同期的26.7%,主要是方便麵的貢獻,而方便麵銷售佔整體約59%,因而對平均毛利率也有貢獻,而營運費用只增3.6%,毛利則增34%,此外,財務費用減46%,聯營公司貢獻增長93.7%,雖然已售飲品業約半數權益,整體業績仍有顯著增長。
原材料價格對毛利高低有左右作用,去年價格特高,方便麵所受打擊頗大,期內業績大增,只是漸漸回復過去水平,飲品業仍在整合中,與合作夥伴在研發新產品中,期內未曾推出,預期反映於下半年業績。
雖然不能以一季業績推斷全年盈利,但已有良好開始,相信全年表現可與02年的高峯期相提並論,康師傅現價2.125元,預期PE約17倍,已可接受,相信可以反覆上升。
齊明