今日繼續討論人民幣升值對原材料股及電力股的影響。雖然大部份基本金屬是在國內市場出售，但產品價格是與以美元計算的國際市場價格掛鈎。所以，如人民幣升值，原材料股的盈利將下降。雖然電力股的大部份收入及成本是以人民幣計算，但由於電力公司有部份債務以外幣計算，而海外進口機器亦以外幣購買，故人民幣升值應可降低這兩方面的開支。人民幣升值將對電力股產生輕微利好作用。
下表概述我們就人民幣升值5%，對下列原材料股及電力股進行的敏感度分析（見表）：
中國鋁業（2600，沽出）：雖然中國鋁業的原鋁及氧化鋁產品，幾乎全部在國內市場出售，故交易多以人民幣結算，但其產品價格是與以美元計算的國際市場價格掛鈎。人民幣升值會令中國鋁業的盈利受損，假設人民幣升值5%，其06年度純利或會下跌13%。然而，強勁需求將有助抵銷人民幣升值的負面影響，令中國鋁業有強大的定價能力。
江西銅業（358，沽出）：江銅的情況與中國鋁業相似，由於中國現時面對銅供應不足的問題，所以江銅所有產品均在國內市場出售，產品價格亦以美元計算。同時，約40%銅精礦從國際市場進口，故這部份成本以外幣計算，粗略估計，若人民幣升值5%，其06年度純利可能會減少18%。然而，進口銅精礦成本下跌，將有助抵銷人民幣升值的負面影響。
電力股輕微受惠
華能國電（902，沽出）：華能將略為受惠於人民幣升值，其大部份收入及成本是以人民幣計算，約40%債務為外幣債務。假設23%的機器及燃料由海外進口，設備零件進口價下降對公司的正面影響不大。整體而言，假設人民幣升值5%，其純利或可增加1%。另一方面，電力公司未來仍需面對巨大的煤炭漲價壓力。總括而言，燃料成本上漲將抵銷人民幣升值的正面影響。
大唐電力（991，持有）：大唐電力的情況與華能國電相似，約20%的債務為外幣債務，假設25%的機器及燃料由海外進口，設備零件進口價格下降對公司的正面影響有限。人民幣升值5%或可令純利增加2.3%，然而，考慮到公司需承受燃料成本30%的漲幅後，人民幣升值的整體影響輕微。
張國銘
新鴻基投資服務有限公司研究部董事
作者張國銘為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。