投資期權長倉，最大的誘因是在有限的風險下享受槓桿效應，換言之，在可以預計最大虧損情況下作放大投資，而要想放得多大，一般而言是由行使價去決定。基本上，行使價有兩類──價內及價外。價內有內在值，期權金會大；而價外只有時間值，期權金較小。
例如10%價外的期權金是正股1%，其有效槓桿是20倍；而10%價內是正股11%，有效槓桿只有8倍。
直覺上，價外期權值博率較高，但實際情況是價外可能不跟隨正股走，槓桿效應不能發揮。原因是價外只有時間值，其價格受引伸波幅影響較大，例如若正股只升3%，但同時引伸波幅出現5%跌幅，價外期權（或認股證）便可能會跌。
不過價內就能夠有槓桿升幅，因為其內在值成份較大，由正股主導升跌，所以建議利用價內期權來捕捉較小的升幅。
但從風險管理角度看，內在值亦面對正股價格下跌影響，當看錯市時，損失同樣也被放大，因此利用價內期權投資時，亦需要嚴守止蝕。
不過當預期正股有較大升幅時，選擇價內的回報是不及價外的，原因是價內的基數大，較難有倍數的升幅。
價外變價內回報佳
而投資期權能夠獲得最大回報的情況，是持有1隻期權由價外變價內，若預期正股有15%升幅，可選擇5%價外期權，期權金約是正股的2%，當預期的升幅出現時，此期權已變成10%價內，期權金亦升至正股的約10%（內在值），相對於投入的成本2%，回報有4倍，若利用價內期權就可能只有1至2倍回報。
不過若預期的升幅未有出現，價外可能有虧損，而價內則可能仍有利潤，其風險與回報的關係是不變的。
盧任培
大福期貨董事
作者盧任培為證監會持牌人士