恒基地產（012）建議私有化恒基中國（246），為加強游說，管理層指出，若03年初接受私有化恒基發展（097）建議，轉而持有其他地產股，收益明顯增加。
事實上，當年恒發私有化價為7.60元，去年高價只是11.70元，升幅約54%，確實較地產股升幅較低，一般地產股期內升幅多在70%至100%之間，恒發升幅較低，是由於恒發沒有直接參與地產發展，期內是地產股起飛期，恒發受惠不多，因而升幅較小。
恒發的主要收入來源，是應佔中華煤氣（003）的業績，大概佔總盈利約三分之二，年來中煤未能加價，以致增長有限，但今年起，中煤的地產發展開始踏入收成期，將有相當增長，恒發將會受惠。
中煤佔嘉亨灣項目50%，今年完成，包裝策略成功，獲利不菲，而發展中的馬頭角地盤，亦於明年完成，雖仍待開售，而該地盤地價極低，肯定可以獲厚利，此兩項目利潤之佳，肯定對恒發貢獻甚大，可以達致較佳增長。
恒發的其他收益，主要來自物業租金、應佔香港小輪（050）及美麗華（071）的業績，此外，還有內地基建、本港酒店及百貨店的收益，香港小輪主業為物業發展，美麗華則以物業投資及經營酒店為主，綜合而言，似乎恒發的收益較雜，但除煤氣外，不是物業投資便是發展，以及酒店與基建投資而已，因中煤只是恒發的聯營公司，未能分享其寬裕的財政，只收取股息，似乎影響現金流量，但恒發本身財政也相當寬裕，不過公司策略已定型，並無任何發展而已。
變相以大折讓持中煤
中煤既是恒發的主要投資，豈非直接持有中煤更佳？則有商榷之處。恒發每股約持有中煤0.74股，以股價15.60元計，恒發已應值11.50元，還有恒發其他資產未計，而恒發股價只是10.65元，已較應佔中煤市值折讓9.3%，中煤PE28.8倍，恒發PE只有16倍，從任何角度看，持有恒發，相當於以大折讓持有中煤。
中煤現價較年內高位只跌5%，恒發則跌11%，恒發跌幅較大，是被剔除恒指成份所影響，只是短期因素，中線應與中煤同步，因而恒發股價回落，正是收集良機，適當時候，恒發可望追回落後幅度。
齊明