點股壇:上海電氣預期PE稍高

點股壇:上海電氣預期PE稍高

上海電氣(2727)上市十多天,曾經潛水,亦曾浮出水面,表現頗為反覆,在1.59元至1.80元之間上落,未予市場好感。
上海電氣上市價1.70元,首天即破底,但與大市無關,是基本因素影響,預期今年盈利不少於15億元人民幣(下同),每股全面攤薄盈利是11.9港仙,上市價預期PE14.3倍。
上海電氣上市前曾作重組,業務以發電設備為主,機電一體化設備為次,其他包括交通設備及環保系統。過去業績有頗佳表現,02年不過1.09億元,03年增414%至5.6億元,04年再增加94%至10.88億元,預期今年增長38%。
業務以發電設備貢獻至大,佔稅前盈利45.6%,04年較03年增長163%,機電一體化設備佔稅前盈利32.7%,但較03年減少13.5%,交通設備佔稅前盈利11.2%,增長80%,環保系統未有明顯貢獻。
上海電氣可視作綜合工業股,但3大主要業務均有上市,包括電力設備的上海輸配電83.75%、機電一體化的上海機電47.28%及交通設備的上海柴油機50.32%,均為上海上市的A股公司(後者則設有B股)。
近年原材料價格上升,但對毛利影響不大,據說合約附有根據原材料價調節條款,去年平均毛利率仍由22.9%降至21%,多少也受原材料價升而影響毛利。
主業的發電設備手頭合約674億元,生產期已排至08年,同業也有好表現,哈動(1133)手頭合約也達700億元,機電一體化包括電梯、重型機械及印刷包裝設備等,交通設備包括柴油機及城市軌道等。

短線反覆 可揸長線

上海電氣的優點,是與多個主要國際製造商合作,甚至獲得西門子入股,看來技術支援有優勢,缺點是業務太雜,而且不是龍頭股,哈動的手頭合約已稍勝於上海電氣,而上海電氣現有業務中仍未有水電機及換電機生產,柴油機的市場佔有率,也遜於濰柴動力(2338),相信哈動及濰柴的預期PE亦較低。
內地近期股權分置,上海電氣手持3間上市公司的非流通股份,遲早輪到,屆時可能需要津貼已流通股份而攤薄股權,因綜合工業股不多,長線有一定價值,但短線仍將是反覆局面。
齊明