股票掛鈎產品一直是市場焦點，種類層出不窮，能切合不同市場投資者的不同需要。其優點是透明度高，投資者較易掌握相連股份的表現，從而衡量當中的風險回報。然而在最差的情況下，投資者有機會收取掛鈎股份，雖然接貨一般涉及帳面虧損，但只要正股的基本因素良好，接了貨也可視作長線投資。
在眾多股票掛鈎產品中，近月最受歡迎的，首推一些以每日計息為賣點的條款，由於條款簡單，往往與單一股份掛鈎，加上潛在回報一般較標準條款為高，故此受到不少追求長線收息回報的投資者歡迎。這類每日計息的股票掛鈎產品，投資期約2年，一般每季派息1次，投資回報計算是以每日累計的方式進行，只要正股股價能等於或高於參考價，投資者便可收取該日的利息回報。
此外，這類掛鈎產品也具備提早贖回特性，即持有人有機會在每季結束時提早收回投資本金。條件是在特定的贖回日期，只要正股股價能等於或高於掛鈎股份在發行日的價格。故此，倘若正股表現牛皮或輕微上升，這項投資或有機會在短至發行日後的3個月便可提早結束。
以滙控（005）相連的條款為例，假設投資金額為100萬元，而滙控於發行日收市價為125元，而這種每日計息產品的行使價95%（即折讓5%），接貨的參考價為118.75元，這價格亦同時決定投資者能否每日收息；而贖回價訂為發行日收市價即125元，票息每期（即每季）最高為2%，相等於每年8%息率回報。
並非保本產品
在首個期間結束時，假設滙控收市價為128元，即高於贖回價125元，該產品便會提早到期，除了收回最初的投資本金，投資者更可獲分派的現金2萬元，即100萬元乘以每季回報比率2%。反之，如滙控股價在首個分派期結束日收市價低於125元，這個累計回報的遊戲便會繼續。
由第2期直至最後一期結束，計息方法是以期內滙控收市價高於參考價118.75元之日數除以期內總交易日數，然後乘以回報比率2%及投資本金，換言之，只要在每個分派期內，正股每日股價均能收報在參考價之上，投資者便可收取每期最高2%回報。這個計息方法會一直沿用至任何一個贖回日滙控的收市價高於贖回價，投資期便告結束。
要留意的是，這種每日計息的股票掛鈎產品並非保本投資，投資者最終有機會接貨，因此他們必須有購股的預備。此外，由於投資回報將會視乎掛鈎股份期間的每日表現，一旦股份價格出現調整，投資者未必能夠收取每期內的全數回報款額。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
[email protected]
作者雷裕武為證券及期貨事務監察委員會持牌人士