上周金管局突然推出3招優化聯繫滙率的措施，令拆息大幅抽高，同時亦促使本地銀行相繼在今日開始將存貸息率上調半厘。雖然市場對於金管局今次行動的反應普遍正面，但金管局今次行動背後的真正動機，卻值得投資者細思。
首先有一點值得投資者留意的是，在金管局作出行動前，銀行同業拆息其實正在抽高，這反映出本港息率其實早有上調的壓力。為何金管局不先等市場自行作出調節，觀察過金融市場的變化後，再決定是否推出優化滙率措施？當然，有人會覺得，上周一大市下跌，本地拆息抽高，可能是有「春江鴨」洞悉先機，知道金管局將會有所行動，故此先行拋售港股套現，再沽售港元。如果金管局不作出這樣的行動，情況可能會大大不同。
我對這個假設不表反對，但同時亦非絕對認同。如果投資者細心留意，不難發覺自從美國公布3月貿易數據後，美元的走勢明顯出現180度轉變，加上總理溫家寶強硬表示不會在壓力下推行人民幣改革，令亞洲區貨幣大幅回落。所以就算金管局的措施暫不出台，我深信熱錢最終亦會流走，而港息亦會自行調升，令港美息差收窄。
減人民幣改革衝擊
所以，雖然我不太反對金管局引入新措施去消除市場不明朗的因素，但我實在懷疑其背後的真正動機。因為如果單以金管局總裁任志剛的解說，措施只是為了防止港息因外圍因素變化而突然大幅抽高，那麼為何在市場正在醞釀自行調節的時候，金管局仍要倉卒推出新措施？若可以先行分析市場的改變，再考慮新措施是否適合市場的變化，做法豈不是更好嗎？
故此，雖然任總否認新措施與人民幣升值有關，但不少市場分析依然相信，今次變動應和人民幣改革有關，而我亦認同這個看法，不過我相信，優化聯滙措施絕對不是人民幣改革的前奏。
事實上，人民幣改革是大勢所趨，國際市場一般相信人民幣會在可見的將來出現變動，但由於中國官員已多次表明不會在壓力下作出改動，所以何時推出，至今仍是一個謎。但這不代表中國、甚至亞洲周遭的國家及地區不需要採取相應的措施，去為人民幣改革作出預備。雖然中國政府未有正面回應一些金融上的改革，是否為人民幣改革鋪路，但內地不少官員其實已曾多次強調，改革人民幣需要多方面的配合，故此國有股流通方案、銀行業改革等措施，理應和人民幣改革有着一定的關連。香港作為中國其中一個主要金融城市，推出措施為人民幣改革鋪路，亦是理所當然的事情。既然如此，任總實在不用斷言否認優化滙率政策並非為人民幣改革而推出，只須強調難以估計人民幣何時改革，故金管局必須預先作好準備，以防止人民幣改革一旦落實對本地金融市場帶來衝擊，這豈不是更好嗎？
陳永陸