「時間價差組合策略」可由認購期權或認沽期權來組成，其主要策略是賺取流失的時間價值，較適合在市況呈牛皮市格局時使用。這個策略的做法是「買遠沽近」，即是買入較遠期的期權，沽出較近期的期權。
如果正股價格穩定，較近的期權時間價值流失速度便會較快，而遠期的期權時間價值流失速度則會較慢，投資者就可以賺取遠期及近期期權兩者之差的時間價值。
時間價差組合策略在牛皮市格局時深受投資者歡迎，最主要原因是這個策略操作的成本低，而且風險小。它的投資成本是「沽出近期期權所收取期權金和買入遠期期權所支付期權金」的差價，這也是它的最大風險。其最大利潤是近期期權到期時並沒有被行使，沽出近期的期權所收取的期權金將全部變成利潤，而買入的遠期期權時間價值流失則有限。
成本低 風險小
假設股市進入牛皮市，大升或大跌的機會都不大，若決定採用低風險的時間價差組合策略，可以買入滙控6月份125元行使價的認購期權，支付1.4元期權金，同時沽出5月份相同行使價的認購期權，收取0.7元期權金。這個交易的投資成本是（1.4元－0.7元）×400股＝280元，也就是最大的虧損風險。
如果5月份認購期權到期時，股價仍在125元以下，沽出5月份認購期權收取的0.7元期權金便安全落袋，而6月份到期的認購期權期權金，估計只會輕微下跌至1.2元，那麼這個組合的利潤將會是﹝0.7元＋（1.2元－1.4元）﹞×400股，也就是200元。
文錦輝
亨泰期貨有限公司經理
作者文錦輝為證監會持牌人士