窩輪數據之中的對沖比率，是決定發行商應該持有多少正股的重要數據。對沖比率（HedgeRatio）的值會介乎0至1之間。當窩輪愈價外，它的對沖比率值就會愈接近0；相反，當窩輪愈價內的話，它的對沖比率值就會愈接近1。如果是等價輪，亦即股價與行使價相若的話，對沖比率就會接近0.5。
對沖比率的真實意義是指當正股股價改變了1%之時，窩輪價格會變動多少。如果對沖比率為0.5的話，即表示當正股價格變動1%，窩輪價格會改變0.5%。站在發行商角度來說，如果要把發行窩輪的風險完全對沖，便要持有正股。至於持股比例要有多少，便要視乎對沖比率的大小。
如果窩輪的對沖比率為0.5，那麼代表要對沖發行認購輪的風險，每發行1股窩輪，便要持有0.5份正股。因此，對沖比率愈大，發行商持有正股的比例便愈高；對沖比率愈小，便代表發行商不用持有那麼多正股。
比率愈大持貨愈多
以滙控（005）認購輪4441為例，它的對沖比率約為0.049，十分接近上文所說的等價輪，而4441的行使價為123.88元。4441的街貨量約有16億份，數目已比早前的18億份為小，相信莊家在市場已回購了不少窩輪。
假若發行人100%按照對沖比率持有滙控正股，以0.049對沖比率計算，16億份4441，再以10比1兌換率計算，相等於要持有8000萬股滙控。以每股124元計算，相等於99億元的滙控股票。如果按照市場的結算方式，在到期之時發行人分5天把滙控股票在市場沽售的話，那麼相等於每天要沽20億元的滙控，又或者每日沽1600萬股，這個數值遠高於平均每日滙控的成交量。至於市場能否吸納，又或者會否為滙控股價帶來負面影響，待6月認股證到期之時，便有分曉。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授