滙豐控股（005）早前斥資81億元，以每股13.2元向摩根士丹利及高盛購入平安保險（2318），由於今次滙控是以溢價提出收購，故此平保一度急升，但有關消息很快被市場消化，平保的股價已跌回接近滙控宣布增持前的水平。
當然，如果以前景分析，平保的現價其實十分合理，尤其是剛公布的業績雖然不及中國人壽（2628），但已合乎市場預期。由於平保上市已接近1年，策略性股東的股份禁售期將屆滿，今次滙控將大摩及高盛擁有的股份一次過吸納過來，做法將可以消除市場的憂慮，令平保不會像國壽般，在禁售期屆滿時要經過一段時間去消化策略性股東的股份。
滙控平均成本低
不過投資者必須要明白，就是滙控雖然以溢價入股平保，但這並不代表平保的短期合理價格便是滙控入股價的13.2元，亦不代表只要在13.2元買入平保，勝算就可以很高。
因為在作出今次增持前，滙控早已在平保上市前以6億美元入股平保，而在平保上市後，滙控一共換得6.19億股平保H股，折合每股成本價僅為7.56元，所以就算滙控今次是以13.2元增持10%平保的股份，但其實滙控所持平保的平均成本價只是10.38元。故此，如果投資者因為滙控增持而盲目追捧平保，則可能會蒙受損失。而事實上，在滙控作出增持後，平保的股價近日亦已反覆回落。
當然，由於經過今次增持後，滙控在平保的非執行董事數目可增加兩人，這將有助增加提供意見的能力，同時亦增加了平保借用滙控那一套管理哲學的機會，這對平保的前景，絕對是正面。與此同時，由於市場一直擔心在市場眾多選擇下，滙控可能會放棄與平保加強合作，改與國壽合作，這不單令市場對平保的憧憬頓失，市場同時會因而擔心滙控可能會出售手上所持有的平保，故此今次滙控增持平保股份的行動，無疑可令市場疑慮消除。
保險股寧取國壽
不過，平保能否因滙控的增持行動而改善其營運前景，暫時仍是未知之數。投資者必須留意的是，平保的市場佔有率去年由17.2%下跌至16.9%，同時新造保單亦按年下跌25%，加上平保的預期市盈率高達21倍，對比國壽而言，這些數據都較為遜色，所以除非滙控在短時間內能為平保注入新的動力，改善其基本因素，否則平保的股價短期內仍會較國壽落後。
事實上，國壽的預期市盈率只有約16倍，加上去年的市場佔有率由46.9%增至50%，這都令國壽的股價更具上升潛力，如果投資者真的想吸納保險股，國壽似乎是較佳的選擇。
不過，由於人民幣滙率改革的消息在近日有被淡化的迹象，這將令國企股顯著受壓，國壽或會下試、甚至跌穿5元關口，投資者大可待該水平才伺機吸納。
陳永陸