上周曾有傳言指有大型對沖基金因投資失利而面臨困境，需要進行大手平倉，以應付可能出現的贖回潮，因而令與對沖基金關係緊密的投資銀行股價大跌。今次對沖基金的風波之所以發生，主要是因為上周通用汽車的債券評級被標普調低至「垃圾」級別，以及美國賭場大亨KirkKerkorian同時間宣布增持通用汽車股份，令該股股價急升所致。
事實上，通用汽車股價自去年12月開始已一直下跌，直至4月才由26美元低位始反彈。究其原因，主要是市場認為美國汽車業的發展將面對前所未有的外來威脅，對行業前景發展不感樂觀。故此，對沖基金看準此機遇，買入通用汽車的債券收取高票息之餘，並沽空正股作對沖。可惜，突如其來的股價急升，加上債券價格因評級遭調低而下挫，令對沖基金大失方寸，震動整個金融市場。
背離「軌迹」易損手
其實，事件帶出了一個頗重要的訊息，就是對沖基金並非「無敵」，本身也有其盲點，所以投資者有時候將對沖基金加入投資組合時，也必須留意其潛在風險。
對沖基金總喜歡遇到「波動」的市況，因為這樣才有更多的獲利機會，但有一點不能忽略的就是，所謂「波動」，必須要在它們預先預期的「軌迹」之內。若果一旦超越這個「軌迹」，它們根本不可以做到適當的對沖來獲利，甚至乎會遭受嚴重的損失。
以上述例子為例，通用汽車債券價格因評級遭調低而下跌，而其正股突然受利好消息刺激上升，這便與對沖基金預期所發生的趨勢背道而馳。由於事出突然，即使要進行對沖來減低損失，也不容易。
不少投資者會認為，在傳統的股票或股票基金組合內加入對沖基金，可以分散整體風險。無可否認，一般對沖基金與股票市場的相關系數沒有太大關連，意思是它們表現可以獨立於股票市場的走勢。即使傳統股市走勢欠佳，對沖基金仍可爭取較佳的表現。
當然，若果股市走俏，對沖基金亦可同時有理想的表現，不過，這個以對沖基金來分散投資組合風險的做法是否有效，要視乎投資者選擇的是甚麼類型的對沖基金。再者，這做法的效果，還取決於投資者在甚麼時候入市。
風險亦可分高低
事實上，對沖基金種類不少，當中風險亦有高低之分，例如一些套戥型的對沖基金，主要是透過市場與市場之間的短暫失衡來捕捉短線的套利機會，風險會較低；相反，一些主力以槓桿方式炒賣期貨的，風險則相對較高。所以一旦遇上逆市時，後者的潛在損失會更大。
另外，正如前文所述，對沖基金同樣是害怕面對超出預期的不明朗因素。所以投資者入市前，亦應該留意對沖基金本身投資策略的背後理據，然後自己再加以分析當其時的客觀形勢是否配合其投資策略，才作入市決定，方為上策。
陳永陸