哈爾濱動力(1133)是製造大型發電設備集團,為促進產品升級、擴大生產能力及加強競爭能力,以及考慮核電存在的巨大市場需求,今年資本支出將達6.4億元,有關資金將通過銀行貸款等融資方式解決,市場則傳可能配售集資。
去年底,哈動每股資產淨值2.62元人民幣,相當於2.47元(港元),若作配售,應較股價有折讓,又不能以低於資產值配售,但股價只是2.40元,相信現時並非配售適當時機。
哈動去年盈利激增119%至1.17億元人民幣(下同),每股盈利9.9分,派息5.1分,增加5.3倍。
完成發電設備14555MW,較上年增137%,營業額102億元,增98%,業務成本增110%,毛利只增16.8%,毛利率由12.69%跌至7.46%,去年所完成的定單,大部份於03年上半年以前接入,當時市場對發電設備需求一般,以致價格較低,但去年原材料價格大升,加上外判加工比例升至40%,亦使毛利率較低。
營業費用及管理費用也增20%至7.04億元,當中包括研發費用增加73%至2.04億元。
毛利率雖急跌,但規模效益亦可使盈利激增。
去年哈動新接定單302億元,手頭總定單700億元,除去年新單外,03年下半年接入300億元,另98億元於03年上半年接入。換言之,今年生產的定單仍有98億元是低毛利,其餘會是較高毛利。相信平均毛利亦較去年為佳,而今年初鋼鐵價曾升,也是一項不利因素,去年底已增加存貨,或可抵銷原材價的上升。
經過持續大量研發新產品後,哈動過去兩年的研發費用共達3.22億元,相信今年可以減少,至少增幅已不大,手頭定單龐大,預期銷售額仍增,去年於擴大產能後,亦可斟量降低外判加工比例,這些因素,均有利於業績。
哈動現價2.40元,PE25.7倍,息率2厘,若鋼鐵價格不再急升,估計未來增長相當強勁,而手頭定單已排至07或08年,如無意外,預期今明兩年的增長可達1倍或以上,哈動已漸漸捱過低毛利期,中短線均可看好,若作配售,相信股價升上2.70元之前,不是適當時機。
齊明