美國就業數據強勁，短期內雖可紓緩人民幣部份的升值壓力，但長遠而言美元仍弱，投資者宜留意5月18日中國的貨幣改革會議。
我們在上周曾分析將受惠於人民幣升值的行業，因應讀者要求，本周逐一分析會因人民幣升值而受損的行業。
（1）出口商：由於出口中國製貨品往海外的本港工業公司，其大部份工廠經營成本以人民幣計算，而收入以外幣計算，若人民幣升值，其純利將下跌。在內地設廠的香港出口商，將因開支增加而受損，尤以數家淨利潤率只有單位數字的公司，例如創科實業（669），損失最大。
（2）保險業：保險業部份投資組合是以外幣計算，如人民幣升值，其投資組合將減值，而來自這個投資組合的收入亦會下降。現時保險業投資組合中，超過95%為人民幣存款、債券及A股，因此，如人民幣升值5%，則利潤所受影響將少於10%。
（3）商品業：人民幣升值對此行業的影響屬負面至中性，中國鋁業（2600）及江西銅業（358）的本地產品售價與國際美元價格掛鈎，因此其收入可能會受影響。至於鞍鋼（347）及馬鋼（323），分別約20%及40%的原料是入口，並以美元計算，但兩間公司約10至15%的收入是來自以美元計算的出口業務，令入口原料的有利因素被抵銷，而安徽海螺（914）只有約2%收入來自出口，應不受影響。
（4）石油及天然氣業：人民幣升值對此行業的整體影響屬中性，具體影響不一。非常依賴進口原油的公司（如下游煉化公司），例如鎮海煉化（1128）及上海石化（338），將會得益。另一方面，直接向海外買家出售原油的公司，例如中國海洋石油（883），則會受損，因其收入是以美元計算的。
同時，人民幣升值可能帶來的多個相反趨勢：
（1）如市場認為人民幣升值幅度不足夠，則可能會引來更多升值憧憬，令更多資金流入人民幣資產。
（2）如市場認為人民幣升值幅度足夠，或在可見將來不會再升值，則可能會引發「獲利沽貨」行動，令人民幣資產如H股及國企股的投機壓力紓緩。
（3）人民幣升值可能會令美元兌其他貨幣轉強，我們相信如人民幣兌美元升值，則歐元及多種其他主要貨幣相對美元及人民幣會轉弱，從過去經驗得出，這將不利香港及中國相關股份。
（4）人民幣升值會不利美國長債。中國為阻止大量美元流入，不斷吸納美債，人民幣轉強將令美元流入速度減慢，亦會令中國吸納美債的速度減慢。因此，人民幣升值令美債息率上升的可能性極高，但不利股市，包括香港及中國相關股份。
張國銘
新鴻基投資服務有限公司研究部董事
作者張國銘為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。