筆者早前曾在報章專欄內談及窩輪的買賣時機，當時所得出的結論是：無論市升或市跌，也可以買賣窩輪。由於窩輪具備造好及造淡的靈活性，所以出現大型趨勢市時（不論是大升或大跌），也是買賣窩輪的好時機。至於在一般人認為不太適合炒輪的橫行上落市，則可以用較短的入市時間、較低的入市資金及選擇較高槓桿的窩輪等策略來應付。
雖說甚麼時候也可以買賣窩輪，但筆者亦不得不承認，當大市處於大型趨勢市時，投資者始終有較大機會率能獲利，特別是遇上大升市時，能成功獲利的機會就更大及更容易。
不過，早前與一位富窩輪炒賣經驗的投資者交談，筆者才知道原來在大型趨勢市況中，即使看中大市走勢，而且有10次入市贏足9次，原來也可以有差點連本金也輸清的例子。筆者嘗試簡單地講解一下剛剛提到看似不合理的例子，希望可藉此為大家帶出一個重要的風險管理原則。
那位投資者在早年的1次大升浪中，不但看中大市會繼續向上升，而且入市10次更近乎贏足八、九次。由於不斷看中市勢及不斷有斬獲，那位投資者就把早前所贏取的盈利全數作為下一次的入市資金。無奈，在贏足9次後，終於在第10次時看錯了市，結果一次過輸掉早前多次入市所累積的盈利，本金也只是幸保不失。事實上，如果富有經驗的投資者，可能會覺得發生上述例子其實並不稀奇，未能獲利，主要是與入市的紀律及風險管理意識不足有關。
由於窩輪的持貨時間一般較短，加上窩輪在不同市況下也可以買賣，因此一個專注於窩輪買賣的投資者，在正常的情況下，其入市的次數應會較一般只買賣正股的投資者為多。亦因為這個原因，窩輪投資者就更不應在每次入市時，把上次或上幾次所賺得的利潤一併投入。因為如果不斷加注，只要有一次看錯市，即使虧損的幅度不太大，但實際虧損的資金卻可能不少。由於沒有投資者能肯定自己可做到百發百中，故錄得嚴重虧損的機會肯定會出現。
我們建議那些經常入市買賣的窩輪投資者，在每次入市時，不論是在所投入的資金、預期能獲利的金額及可承受虧損的金額方面，也應該盡量維持在相若的水平。那麼在一些較易獲利的市況中（假設是大型趨勢的市況），理論上只要平均有50％以上的入市獲利成功率，長遠而言，投資者應能夠錄得不俗的盈利。否則，如上述的例子般，即使入市獲利的成功率平均能有80%至90%，但若風險管理意識不足，長遠也未必一定能有所斬獲。
其實，一般投資者在提到風險管理時，很多時就以為是那些大量與個別認股證及整體認股證市場有關的數據。
當然，留意個別窩輪及整體窩輪市場的技術數據變化後，才決定自己的入市策略，是我們建議的風險管理措施之一，但很多時候，以相若資金來入市等簡單的風險管理措施，往往來得更實際及重要。這便是筆者提出「定額投資」的原因。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦是證監會持牌人士