上周大市終於打破悶局，重上14000點水平，藍籌股份亦全面報升。此時此刻，投資者對後市走勢或會抱有不同看法，而不論看升或看跌，也可透過具備不同特性的衍生投資產品作出配合。
市面上可供買賣的投資產品眾多，各有不同特點，只要運用得宜，便有望控制風險，提高回報。股票掛鈎投資（EquityLinkedInvestment，ELI）是其中一種近年在散戶市場非常流行的另類投資產品，而看漲ELI則是ELI產品的主流，早於2002年已面世。由於運作簡單，故被視為眾多結構性產品的入門版本，廣為投資者熟悉。
過往投資者一直視ELI為收息工具，並認為它只適合於牛皮市時，博股價於到期日不會跌破行使價，以賺取高息回報。只要掛鈎股票在投資期內沒有大變動，持有人便有機會無驚無險地收息。投資者若看好大市，但對現價入市稍有猶豫，亦可考慮一些折讓較高的ELI條款，以此作為一旦遇到跌市的緩衝區。要留意的是，對於潛在波幅較大的股份，背後的「危」與「機」也大幅增加，如部份H股的每年潛在回報便可高逾20厘，但投資時切忌純粹貪高息而掉以輕心。
上述想法只代表了ELI的一半功能，卻忽略了其以「折讓價」接貨的特性。有些投資者或許認為接貨是ELI的主要潛在風險之一，但隨着ELI日漸為市場了解，其收息和接貨兩大功能已為人掌握，成功地透過ELI在跌市中以折讓價撈底，大有人在，目的是提升贏面，將「風險」化作「機會」。倘若投資者看好相關正股的短期走勢而準備入市，大可考慮折讓較少的ELI條款，在收取固定回報之餘，也可在低位接貨。
高息回報是ELI其中一個賣點，故此不少人揀選ELI時，往往首選高息條款，誤以為愈高息愈好，結果很容易賺息不成反蝕本。
ELI是以股票掛鈎的投資，顧名思義，若正股價格在到期日時低於接貨價，持有人將要以股票形式收取本利，有機會承擔帳面虧損的風險。換言之，在最差情況下，投資者將會以參考價收取掛鈎股票。因此在選擇ELI時，切忌見息開眼，忽視了股票的盈利前景和上升潛力。
揀選心水ELI時，先要問自己是否願意持有相關股份。一些估值偏高或盈利前景欠佳的股份，就算息率高達20厘、甚至30厘，最終也可能抵銷不到股價下滑所帶來的損失。既然「揀息不揀股」是投資ELI的大忌，投資者應選擇一些在中長線仍有上升潛力，在現階段可以折扣價接貨的優質股，縱使到期時「不幸」接貨，只要持有一段時間，仍有機會分享股價長線升值的回報。
目前場外看漲ELI的入場費低至10萬港元，投資期一般由20多日至約3個月不等，可供選擇的股份逾30種，投資者可根據對正股的看法和實際需要，選擇合適的條款。若投資額達50萬港元以上，投資者更可配合個人對市況的看法，自行釐定條款及以市價即時交易。
近數周，ELI市場熱賣的3大股份分別為滙控（005）、國壽（2628）及和黃（013）。相對其他股份，滙控受ELI投資者歡迎是不爭的事實，滙控ELI的年息雖非特別吸引，但仍長期受投資者追捧，反映他們並非「好息」之徒，醉翁之意是以折讓價入貨作中長線投資。本欄將在下期跟大家分享一些另類ELI的投資秘訣。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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作者雷裕武為證券及期貨事務監察委員會持牌人士