國家統計局早前公布一系列宏觀經濟數據。數據公布後，有經濟學家指出，第一季度國內生產總值的高速增長，加上固定資產投資在去年高基數的情況下，仍錄得雙位數字的升幅，顯示國家在去年推出的一系列宏觀調控政策，未能有效為經濟降溫。這些經濟學家遂建議，為有效遏止經濟過熱，防止通脹擴大，人民銀行有加息的必要。
我們曾反覆強調，通脹或經濟總體過熱的最終成因，是貨幣供應量持續地以高速增長，令其與實質經濟活動脫節。但從數據上看，我們卻不覺得國內的貨幣供應狀況過於寬鬆。本年第一季度，廣義貨幣供應（M2）比對去年同期增加百分之十四，增幅比去年同期低五個百分點，比去年末下降零點六百分點。這些數據所描繪的一幅圖像是，貨幣供應自去年初國家加強宏觀調控的力度開始，便已緩緩拾級而下。因此，我們並不認為中國正面對巨大的通脹壓力，從而看不到中國有加息的迫切性。
此外，從國家外滙管理局近日公布的數據看，由於預期人民幣升值在即，國際間的熱錢仍不斷大量湧入中國。二○○四年資本項目盈餘較○三年增長一倍以上，達一千一百零七億美元。
這當中到底有多少資金是寄望從人民幣升值中獲利的熱錢，無人能說得準。可我們卻可從資本項目下的誤差及遺漏項目中的數據，對這些熱錢的規模作粗略估計。去年在這項目下的金額為二百七十億美元，比○三年大幅提升百分之五十。
由於中國資本帳戶仍未開放，大量熱錢流入後，人民銀行將要把這些熱錢轉換成人民幣。因此，在其他條件不變的情況下，加息將進一步吸引更多熱錢流入，無形中為國家欲維持的緊縮性貨幣政策加添難度。
中國不能輕言加息。