過去6個月，港股4次衝上萬四點之上，首3次皆無功而回，今次情況又如何？
04年12月初，恒指最高見14339點，當時市場憧憬熱錢流入炒人民幣升值，加上G7開會在即，配合炒業績及「聖誕鐘炒滙豐」等理由而挾上。
04年12月尾，恒指在月中調整近600點後，舊地重遊，最高見14333點，但仍是無功而還。
05年2月28日，恒指第3次見頂於14273點，上升的原因是真的到了業績公布期，利用炒業績作藉口而炒上。
上周四，恒指重上萬四點，市場的炒作藉口只得炒人民幣升值及香港不加息，缺少了炒業績的因素。
若從市場情緒的角度分析，過去每一次當指數升破萬四點，市場的氣氛皆一面倒看好，大家都上望14500至14800點目標，惟結果卻一次又一次令人失望，且看今次又如何！
過去3次大市之升，理由較為具說服力，起碼還有炒業績的大理據，雖然事後證實了筆者當時所持的看法是正確，就是萬四點水平的股價已完全反映了業績的表現。
今次大市回升，似乎更為牽強，一方面缺乏基本因素的支持，炒人民幣升值及將不加息當好消息炒，是一個錯誤的論據。
不加息只是短暫因素，始終受聯繫滙率的牽引，最終香港必須追加。香港愈遲加息，埋下的計時炸彈就愈多，到引發之時就吾不欲觀之矣！不加息絕對不是、亦不應該當作好消息炒！小投資者切不可盲目跟風及過份短視，股票是買前景，不是買目前的。今天熱錢流入，明天熱錢流走；今日高位追貨，好運的明天有錢賺，衰運的明天熱錢一抽走，要止蝕也來不及。股票還好，流動性較大，若是房地產投資，更加走避不及，97年就是一個好教訓。
大家一定要弄清楚香港不加息的原因是甚麼，此等原因是短暫的技術性因素還是長遠的大趨勢。在美國減息周期，香港不加息及減息，是長遠的大趨勢。在美國的加息周期，香港不加息是人為扭曲，必定不能持久。
在此等情況下，大家會否相信資金會大舉入市作中長線投資呢？這已經完全解釋了為何大市成交不振，亦正可舉證支持「銀行水浸，低息之下，資金入市，股市看好」等論點之可信性值得存疑。
加息周期及油價上升周期已開展了大半年，現在又是時候大家去總結一下，此兩個因素對經濟狀況及股市的影響。最初大家見港股跌不下，兼且大幅挾上，很多分析員便認定此兩個因素不須擔心，並諸多解釋，利用似是而非的理由作論據支持。
大家必須明白，股市的短期波動是受技術性因素的影響多於長遠基本因素，股市之升跌與基本因素通常有時間差，而基本因素的轉變與結果的出現又有時間差，近期的經濟數據已確實反映了放緩的迹象。
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沈振盈 訊滙證券董事總經理
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作者沈振盈為證監會持牌人士