近十多廿年，衍生工具（derivatives）在金融市場中大行其道，款式（玩法）可謂五花八門，以往的甚麼利率掉期（IRS）、資產掉期（AssetSwap）、甚至期權（options）或備兌證（coveredwarrants）等雖未過時，但已被好或精此道者玩到厭，這些不是計差價──例如IRS，即A機構借長錢（5至10年）給B機構，但與此同時B機構則借同等數額的短錢（3至6個月）給A機構，限期收取或支付差價（息差），各取所需，未嘗不可。又例如備兌證（市場叫備兌輪），乃發行商以槓桿原理吸引散戶投資者用少錢賭正股（或指數）之上落，以小博大，散戶當然樂此不疲，目前港股在這個市場發展如雨後春筍，熱鬧非常。
然則賭差價或槓桿還未夠喉，最近AXA與荷蘭銀行（ABNAmro）推出一種名為CDS（CreditDefaultSwap），即信貸賴帳掉期的買保險衍生工具，換言之有投資者若持有某企業債券，因該企業在發展過程中進行了例如併購活動，惟恐或因此而拖垮該企業，遂向發行商買保險，若債券到期日，該企業無法贖回（賴帳），或未到期已壽終正寢，則買了保險者可獲全數（看你買多少個保障單位計）賠償，這個本來僅屬於機構投資者之玩意，現在散戶（就算沒有持有企業債券）也可炒埋一份，是否刺激？
然而需要歸需要，刺激還刺激，衍生工具的發展已惹起重量級人馬如格老的關注。主席先生日前出席芝加哥儲銀會議上發表對衍生工具市場背後隱藏着未受過真正考驗之爆炸威力（因為是offbalancesheetitem，即不在資產負債表上顯示出來，故難估計其量），未來或為金融市場帶來災難之警告，語重心長，值得正視。其實本欄年前不也提過，長期忠實讀者當不會感到陌生吧！
王冠一