當預期大市上升，最簡單的期權策略是買入Call，但同時要做兩個決定，就是選擇哪一系列的行使價及到期月份。今次想討論的，是如何選擇適合的到期日。要注意的是，期限長短與期權金是有直接關係的，年期愈長期權金便愈高。
以400點價外恒指期權為例，1個月期Call是40點，3個月期就貴4倍，要200點。但年期愈長波幅便愈大，例如近3年期指平均每月高低波幅是925點，而3個月是1647點，若有較大波幅空間存在，期權長倉的獲利機會便愈高，故期權金與到期日均是要作出取捨的元素。
從投機角度看，捕捉短期升浪便應選擇期限短的期權；捕捉較長的升浪就選擇較長的期限。不過觀察恒指近10年的走勢，短期升浪往往由數天至個多月不等，而短期調整的時間亦可能長達1個月，走勢較難捉摸。
相對於短期走勢，中期升浪的形態較穩定，平均1個中期升浪的上升時間約為5個月，調整時間約是3個月。所以建議要從1個中期趨勢來決定到期日，而全部短期走勢都會包括在中期走勢之內。
若我們想要利用期權長倉來捕捉1個中期升浪，選擇的到期時間便不能太短，3至6個月期會較合適。持有較長期限的期權，彈性會較大，因為若有短期升浪出現，可以選擇即時獲利或利用認沽期權長倉鎖定利潤；看錯市時，亦可利用期權短倉減低持貨成本，是宜攻宜守的策略。
恒指今次下跌時間已達4個月，足夠完成1個中期調整浪，現在可能已開始運行另一個中期升浪，投機策略是買入9月份價外Call來捕捉今次升浪。
盧任培
大福期貨董事
作者盧任培為證監會持牌人士