受惠於市場炒作人民幣升值，港股近期從低位的13337點大幅回升。雖然外圍方面美股的走勢仍然反覆，而美國的經濟數據、個別公司業績及對前景的預期，以至美元的走勢亦是時好時壞。影響所及，恒指近日雖然已明顯跑贏美股，但始終未能一口氣升破14000點關口。
技術走勢方面，恒指現已成功升破50天及100天線。而形態上，恒指亦在13350點附近水平形成了一個利好的短期雙底走勢，該雙底的量度升幅目標可看至約14250點水平，整體大市的短期走勢應該偏好。
其實是次大市從低位回升，主要的上升動力是來自中移動（941）及地產類的股份，反而同樣應受惠於息口上調壓力減輕的銀行股，表現似乎有所落後。亦因為這個原因，近幾個星期不少窩輪投資者不斷增持滙控（005）相關的認購證，整體滙控認購證的街貨數量，已由4月1日的59億份上升至4月29日的65億份。
至於短期技術走勢方面，滙控上周才回升上10天及20天線的124元水平，現價126元距離50天線所在約126.5元並不太遠，如整體大市繼續向好，滙控短期應有望在炒落後下跑出。不過，即使假設正股最終能回升，在選擇滙控認購證時，我們仍有以下的要點提醒一下廣大滙控認購證投資者。
1.即使最終滙控股價能向上突破，但正股究竟要在現水平橫行多久呢？這個問題實在是較難預測。因此，現時選擇滙控認購證的投資者，要較為留意的，可能是窩輪時間值、引伸波幅及個別窩輪市場信心可能下跌的風險。
2.為了減低上述風險帶來的負面影響，投資者應以年期較長（最少有3個月期以上）的貼價認購證為首選。因為現時有一些只剩3個月期以下及價外的滙控認購證，其每天的時間值損耗可高達1.5%。在所有情況不變下，如正股只保持橫行，持有這些窩輪10天，理論上有可能損失約15%。
3.宜選一些街貨較少及新上市的貼價認購證。因為滙控在現水平橫行已很久，而抱着炒正股落後心態而入市增持滙控認購證的投資者，在扣除引伸波幅及時間值下跌的影響後，帳面即使僥倖未有虧損，也難有可觀利潤。如正股繼續橫行，甚或有輕微調整，投資信心可能會急速下跌，屆時可能會為窩輪帶來較大的額外沽壓。
4.留意部份街貨多及即市成交較大的滙控認購證，很多時在正股無升跌的情況下，窩輪價格也會有所上升或下跌，反映即市的引伸波幅可能較為波動。雖然以收市價計，這些窩輪的引伸波幅未必處於市場平均或條款相近窩輪的偏高水平，但由於正股只是處於橫行局面，場外期權的引伸波幅未有大幅上升的趨勢。因此，如投資者不幸於即市引伸波幅偏高的時候追入，一旦引伸波幅有所回落，便可能面對一定的虧損。
總括而言，炒滙控落後的投資者，應盡量留意一些引伸波幅合理、長年期貼價及街貨百分比，而數量處於合理水平的滙控認購證。其中可留意年期較長及貼價的認購證4771。4771行使價為123.75元，今年10月尾到期，街貨只有7.5%，每天時間值耗損只約為0.5%。即使正股未能在短時間內向上突破，投資者受時間值耗損的影響仍會相對較輕。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
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作者李錦為證監會持牌人士，目前持有滙控的財務權益