第一太平（142）透過持有Indofood51.5%權益，在印尼從事投資生產食品加工業務；持有PLDT24.2%權益，在菲律賓提供電訊服務，以及持有MetroPacific75.5%權益，在菲律賓投資物業。受惠於PLDT盈利大增所帶動，集團2004年度股東應佔溢利急增81.5%至1.345億美元。PLDT貢獻的溢利最高，達1.23億美元；其次為Indofood，溢利約3370萬美元；MetroPacific則錄得940萬美元虧損。
PLDT是一間於菲律賓具市場領導地位的電訊服務供應商，提供流動電話、固線及人造衞星網絡全面的電訊服務。菲律賓流動電話滲透率，於2004年增至佔菲律賓8400萬人口之39%。PLDT旗下Smart及Talk'NText品牌，於2004年年底的合併系統用戶數目總和達1920萬名，佔菲律賓整體流動電話巿場的58%。雖然其固線業務用戶數目維持220萬名，但相較國際間固線用戶數目增長持續下跌趨勢為佳。寬頻數碼固線用戶增長理想，從2003年不足2.5萬名倍增至2004年底約5萬名。
PLDT的財務狀況亦見有改善，去年綜合自由流動現金改善65%至373億披索（6.65億美元），固線已償還5億美元債務。筆者預期菲律賓經濟持續增長，流動電話及寬頻數碼固線用戶人數仍有增長空間，加上PLDT在市場佔有領導地位，2005年度盈利可保持穩定增長。
Indofood是印尼一間具市場領導地位的食品加工集團，主要業務為麵食、麵粉與食油及油脂。受到印尼盾去年內貶值4.5%、麵食業務經營環境競爭劇烈及食油和油脂業務貿易活動減少所影響，Indofood於2004年度溢利只錄得輕微增長。筆者認為，Indofood今年業務只會平穩發展，惟麵粉業務Bogasari計劃分拆上市，有助提升Indofood價值，對Indofood股價可帶來上升空間，間接提升第一太平資產淨值。
第一太平現價PE約8倍，與其每股帳面值逾20%，估值吸引，其綜合負債對資產比率由03年的2.12倍改善至04年的1.29倍，加上PLDT準備於今年恢復向普通股股東派發股息，有助增強第一太平現金流量，筆者估計，第一太平有機會於今年恢復派發股息，可考慮候低吸納作中線投資。
姚浩然 興旺證券聯席董事
電郵：[email protected]
作者姚浩然為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。