上車落車:國壽應享高評價目標6.3元

上車落車:國壽應享高評價目標6.3元

在中國人壽(2628)股票上的投資,李兆基比較李嘉誠長情,最終李兆基所賺的可能比李嘉誠更多。
■國壽於03年12月以每股3.59元招股,有地位的富豪免抽籤按招股價獲配股份,股份有1年禁售期。李嘉誠與李兆基旗下公司,同獲配4.28億股(佔H股5.8%,須披露)。禁售期過後,今年2月初,李嘉誠以每股5.15元配售1半,持股量降至2.9%毋須再披露買賣資料,假設同價出售餘股,共套現22億元,賺了6.68億元。李兆基長情,至今未售,暫時帳面利潤7.10億元,較李嘉誠的已兌現盈利略多,相信將來更多。(鄭裕彤亦於國壽招股時獲配股份,走得比李嘉誠更快,禁售期甫過,於去年12月即出售國壽,每股5.35元。)

李兆基長情賺得更多
■04年(12月年結),國壽總收益768.06億元(人民幣.下同),略低於03年。純利71.71億元,扭轉03年虧損14.28億元局面,每股數據由虧損7分變盈利0.27元。
去年「來回」之數(虧變盈相比)近86億元,1條大數已足以解釋。04年開支之一的「壽險準備金提轉差」(Increaseinfuturepolicyholderbenefits)331.54億元,較04年大減99.3億元。拖低業績的1環,則是所持債券?證券已兌現?未兌現虧損共12.98億元,而03年則為盈利11.15億元。
■05年,債券/證券虧損估計大減,核心壽險業務穩定增長,盈利預測上升18%至85億元,每股0.32元(0.30港元)。現價往績PE20.6倍,預期17.5倍。
■04年底,國壽每股帳面NAV2.49元,P/B2.23倍,與國際級同業比較,並不偏高。
●國壽應享較高市場評價,以21倍PE計,目標價6.3元。李兆基若長情下去,贏得比李嘉誠更多。

FollowUp
本月14日推介的東方航空(670),上周最低跌至1.28元,昨彈上1.43元,單日升幅5.1%。以業績分析,東航始終勝南方航空(1055),南航昨日亦急升6.5%。東航南航齊升,16日推介的中國國際航空(753)更值得吸納,現價2.725元,較去年底2.98元招股價仍然潛水近1成,隨時浮水。
何車