康師傅控股（322）昨日表現相當反覆，開市即裂口上升10%，其後即回軟，收市反跌3.5%，是股息引發的升勢，而實際業績則差，因而搶升後滑落。
去年康師傅盈利2.864億美元（下同），較上年增加7倍，每股盈利5.13仙，每股股息1.14仙，較上年的1.13仙增加0.88%，但盈利包括出售飲品半數權益及物流權益利潤2.729億元在內，扣除此項特殊項目，實際盈利只有1347萬元，較上年減少62%，每股盈利0.24仙（相當於1.88港仙）。
方便麵銷售額增8.5%，毛利率跌1.9個百分點至19.3%，業績跌61%至1748萬元，市場佔有率為37.7%，1年前為43.5%，平價麵的市場份額則達65%，是去年的主力發展。
飲品銷售額增31.8%，毛利率由40.4%跌至39.6%，業績增19.7%至947萬元，茶飲品市場佔有率由47.2%微跌至47%，稀釋果汁由22.7%降至20.6%。
糕餅業銷售額升15.5%，毛利率上升2.4個百分點至34.8%，但為物業、機器及設備減值1000萬元，使虧損增加113%至1590萬元，夾心餅市場份額由24.4%升至27.5%。
去年康師傅仍因原材料價格高企，影響毛利，亦致力於大力推廣品牌，同樣對業務作出整頓，平價麵主要以外判加工生產，糕餅業務亦作整頓，加強精簡人手。員工減少10%，方便麵生產線增加12條，已於第4季投產，包裝水生產線亦增12條，今年第1季投產，而今年的經營策略將以利潤優先為目標。
去年底，康師傅淨借貸降至7264萬元。飲品業務已售一半，估計飲品業務淨借貸約1.8億元，不計飲品業務借貸，康師傅淨現金應為1.07億元。雖然飲品只佔一半，而康師傅派員出任主席，視作控制而將帳項綜合，若仍計佔飲品借貸一半，則康師傅仍有淨現金1736萬元，筆者早認為派息作風良好，雖然增幅有限，總算是加息。
康師傅的經營壓力仍在，但經整頓後，亦轉為以利潤優先，若飲品合作者可帶來理想新產品，業績可望改善。現價1.64元，若不計特殊項目，PE87倍，若計及糕餅業資產減值調整，約為50倍，息率5.4厘，仍然吸引，若股息政策不變，下跌風險不太大，可逢低短炒。
齊明