昨日所談的雙向認股證，會歸入有特別條款的「x輪」類別，所以在市場上的雙向認股證，在窩輪的名稱之上，會找到「x」的字樣。
在市場上發行雙向認股證的發行商比較少，翻查資料，BNP是其中一間，而BNP的滙控（005）雙向證就有3969及3970兩隻。
以3970為例，其行使價為128.8元，到期日為06年年底，換股比率100兌1，每手股數40000份。昨天談及雙向證其實是勒束式的期權策略，3970就是這樣的一種產品。其行使價128.8元，亦即同時買入了128.8元的認購輪及相同行使價的認沽輪。正因為策略包含購入了兩個窩輪，所以股證的溢價會比一般窩輪高。
如果從網站搜尋數據，便會發覺窩輪的溢價、槓桿、引伸波幅等，紛紛欠奉。原因是3970是一隻「x」輪，用傳統的窩輪分析辦法，結果會出現溢價高、槓桿低、引伸波幅高等問題。
假設滙控股價是125元，那麼3970內的認購證便不能行使，內含的認購證只有時間值而沒有內在值。相反，3970內含的認沽證，因為行使價是128.8元，高於滙控市價125元，所以內在值便為3.8元（128.8-125）。以1手滙控400股計，再除以40000份窩輪，亦即每份窩輪內在值是0.038元。3790昨日的收市價為0.171元的話，輪價之中有0.133元是時間值。
至於打和點又如何？以市價0.171元扣除認沽輪的內在值0.038元，3790下限打和點便會是115.5元（128.8-13.3），而上限打和點便是145.9元（$128.8+$17.1）。想結算之時有錢賺，滙控股價要在115.5元以下或145.9元以上。是否抵買，便由讀者判斷了。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授