近年愈來愈多本港的上市公司，自行發行公司債券，大大減低對銀行融資的需求。日前長實（001）宣布將於下月24日，向投資者發行大約5億元的股票掛鈎票據（ELN），若連同今年1月時已發行的ELN計算，則在本年至今，長實透過ELN已從市場籌集了大約25億元資金，這可謂進一步擴展了本港公司自行集資的渠道，亦將業務範圍擴展至其他投資銀行的領域，大有與它們分一杯羹之勢。
筆者察覺，近年推出的ELN已愈來愈複雜，同時亦愈來愈難「玩」，投資者不易賺取真正的「甜頭」。就以長實在今年1月及日前宣布的兩隻ELN為例，今年1月發行的「豐阜」ELN，雖然首年利息為9.38厘，不及早前推出的「長豐」之10厘高，但「豐阜」要求長實、和黃（013）、長江基建（1038）及港燈（006）等4股，在到期屆滿前的最後5個交易日之平均價不低於行使價作為參考。
至於這次「長豐」則需要長實、和黃、滙控（005）、港交所（388）、中石油（857）及中國人壽（2628）等6隻股份，它們任何一隻在3年期屆滿前之5個交易日的平均價，不低於行使價為回報之參考。
筆者感到，要推測4隻股份在兩三年後之股價已不容易，而這次更要預測6隻股份在3年後之股價，可謂難上加難。大家不要忘記，它是以籃子內表現最差的一隻作參考。這次它們由早前一籃子4隻股份發展到6隻不同股份，不知稍後再有新ELN推出時，會否擴展到與8隻，甚至更多股份掛鈎。
早年常有報道指「超人」從長實的ELN中獲利的新聞，可見「超人」是箇中高手，他當然極之了解箇中「巧妙」之處，這次由其公司自行發行，當中的條款自然……！
根據美國有關ELN方面之報道，一隻結構愈簡單，及年期相對較短的ELN，某程度對投資者相對較為有利。若你發覺某ELN的「玩法」太複雜，不太明白時，不用煩惱，因為分分鐘向你推銷的人，他本身也一樣不明白。市場有這麼多供應，當然要揀一隻自己明白的來投資。
譚紹興
電郵：[email protected]