早前出席了一個講座，主題是有關認股證的，由業界人士、分析員等講解認股證的種種買賣策略，以及分析的技巧。還以為今年第1季港股有波幅但沒有升幅，很多持有認股證的投資者都要損手爛腳，但結果講座吸引到近300人參加，表示市場對於投資認股證的興趣仍然很濃厚。
在講座之中，碰見法國巴黎銀行（BNP）香港分行董事（零售衍生工具部）蔡先生，得悉他們公司推出了1隻特別的窩輪產品，叫做「雙向認股證」（StraddleWarrant）。可能讀者會有興趣知道這究竟是甚麼產品。
認股證其實是屬於期權類別，所以傳統的期權策略也可以運用到認股證之上，而期權策略之一的Straddle，一般會譯作「勒束式」期權策略，是指同時買入行使價相同的認購及認沽期權各一，以便藉着股價大幅波動而獲利。
假設要進行滙控（005）的勒束式期權策略，買入1份滙控認股期權及買入1份滙控認沽期權，兩者行使價同是125元的話，只要滙控股價大幅波動，便可以獲利。又假設2份期權共值5元，那麼勒束式的策略打和價，便會是滙控股價跌至120元，又或者升至130元。
為何勒束式期權策略有兩個打和點？原因如下：
1.當滙控股價在125元以上但在130元以下，認沽期權便報廢，而策略的最大回報是股價與行使價125元之差，這個回報會少於成本的5元；
2.當滙控股價在125元以下但在120元以上，認購期權便報廢，而策略的最大回報是股價與行使價125元之差，這個回報亦會少於成本的5元；
3.只有滙控股價高於130元（認沽期權作廢）或低於120元（認購期權作廢），投資者才能賺錢。
進行勒束式的投資者會有一個蝕錢的區間，就是股價持續在120-130元波動。只要股價波動愈大，超越此範圍便能賺錢，而BNP所推出的「雙向認股證」，便是同類型產品。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授