利民實業（229）盈利有理想增長，但宣布後，股價卻大幅回落，主要係盈利中包含了物業的大幅增值，而本業的家電製造和卷煙紙業務卻出現倒退。
04年度（12月結算），利民營業額10.69億元，升32.8%，盈利1.23億元，升47.2%，每股盈利33.38仙，升29.3%，末期息11仙，全年派息16仙，升14.2%。
盈利中包括投資物業重估增值7730萬元，若扣除此數，經營溢利只得1.14億元，比03年的1.31億元，倒退12.9%。期內，毛利2.28億元，升幅僅4.1%，毛利率21.3%，亦比03年的27.2%，大幅下降5.9個百分點。
去年銷售家用電器營業額8.9億元，升41.27%，分部業績7854萬元，減10.8%；銷售煙紙營業額1.64億元，微升0.5%，分部業績3670萬元，減6.1%；投資物業租金收入1360萬元，升28.9%，分部業績9064萬元（包括物業增值），而03年則不足800萬元。
家電及煙紙業務毛利率下跌，主要係受到物料價格上升影響。去年家電銷售由傳統個人護理及小型廚房產品轉為多元化至消費產品，特別係一款不需要使用壓縮器的抽濕機及一款新型香薰機最為成功。集團將繼續重點聯同客戶設計新穎產品，其中多款將於今年內推出。
卷煙紙業務則因新卷煙紙機（PM3及PM4）未能完成調試而遭受營運損失，後期PM3機在生產高透氣度嘴棒成形紙和茶包紙及PM4機在轉為生產水松原紙和卷煙紙上有進展，現時茶包紙已獲得FDA認可及台灣和斯里蘭卡茶包生產商定單，預期卷煙紙業務今年會有改善。
觀塘道410號物業去年全部租出，預期今年出租率維持，租金亦會上升，估計全年租金收入可達1700萬元，但相信不會再有重估增值。
集團財況有改善，應收帳項周轉期由74天減到67天，存貨周轉期由85天下降到70天。
由於集團調整產品結構，預期05年之銷售增長將會較低，下半年完成提升產能後，06年可恢復高雙位數增長。現時PE不足7倍，息率接近7厘，已有吸引力。
郭兆誠