人民幣近日再現炒風，1年期不交收人民幣遠期合約折讓達4500點子，於是有人會認為，人民幣是否會很快升值？對於一般投資者來說，亦可能有疑問：究竟甚麼是不交收人民幣遠期合約？為何遠期合約的高低水，可以看到人民幣的升值能力呢？
未談甚麼是遠期合約前，讓我們先看看人民幣的報價。在貨幣市場的交易，絕大部份外滙報價是以兌美元為主，美元的代號是USD，而人民幣的代號為CNY，那麼傳統人民幣的報價便會寫成：
USD1＝CNY8.2800
公式亦可寫成：
CNY/USD＝8.2800
上述公式中，數字8.2800便是人民幣的報價，意思是1美元兌換8.28元人民幣。習慣上，市場外滙報價會計算到小數點後第四個位，亦即0.0001。而0.0001會是最基本外滙變動的單位，亦即是「Tick」。習慣上，市場會把這個萬分之1的變動稱為點子，所以1點子便相等於滙價變動了萬分之1的意思。
「折讓」的意思，是指價格比對基準便宜了多少。如果用回上述例子，人民幣不交收遠期合約價折讓了4500點子，等於市場預期1年後人民幣現貨市場價格會比現在滙價低4500點子。1點子等於萬分之1，那麼4500點子便等於0.45。
以現時滙價8.2800計算，折讓價4500點子，等於預期人民幣1年之後見7.83（8.2800-0.4500）。因為1美元兌少了人民幣，所以表示人民幣升值。如果計回預期升值幅度，大約是5.75%。至於甚麼是不交收合約？下周續談。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授