中國製藥（1093）03年受惠於維生素C價格急升，業績及股價均創高峯，其後維生素C價格相當波動，甚至滑落，去年業績及股價亦告急挫，03年股價最高達3元水平，去年高位仍然接近，昨日收市價僅為1.76元。
去年中藥盈利2.45億元，較上年減少2.59億元或51.4%，每股盈利15.93仙，不派息，上年則派息14仙。
中藥主要產品是維生素C，去年中完成新生產線，年產力已達30000噸，去年實際產量18434噸，平均售價由上年的5.9美元（每公斤）下跌27%至4.3美元，雖然產銷量較上年增加30%，但價格下跌，使毛利率由60.2%急降至41.8%，經營業績亦跌45.7%。
青霉素系列的業績跌幅更達95%，產量跌7%，市場激烈競爭，售價處於低水平，成本上升，毛利率已由32.6%降至15.9%，業績由1.18億元跌至只有530萬元。
頭孢菌素系列的7-ACA，產量增26%，售價稍高於上年水平，而生產成本上升，毛利率也由22.6%降至17.8%，業績跌28%。
成藥價格下跌，尤其內地政府對抗生素藥品監管，帶來相當壓力，雖然擴大市場份額，銷售增長21%，但毛利率由29.3%跌至23%，業績因而下跌45%。
去年中藥各類產品均處於劣勢，特別是維生素C價格持續軟落，打擊甚大，今年初仍在下跌至3.6美元，比較上的利好因素，是新生產線已全面投產，若售價不變，可以帶來規模效益，另一方面，青霉素生產線遷蒙古，今年第二季投產，可增加生產及降低成本。
不過，歐洲維生素C廠商將廠房遷至中國，並已發展新技術，相信競爭更為激烈。至於美商提出反壟斷控訴，中藥認為無理取鬧，事實上，中藥銷美的維生素C只是1.7億元，只佔同類銷售27%。
中藥的展望，仍未明朗，未敢輕言見底，維生素C及青霉素的增產，或將帶來惡性循環，市場供應愈多，價格愈低，而中藥的作風平平，業績下跌，便不派息，看來反映管理層對未來經營信心不足，現價1.76元，PE11倍，仍無吸引，若低位有所反彈，亦僅限於反彈，行業弱勢仍待改善。
齊明