中國石油化工集團系內公司,連同中石化(386)本身在內,共有6家,市值最小的是中石化冠德(934)。
■冠德的業務是在中國從事原油及石油產品貿易、經營原油碼頭及加油站。04年(12月年結),營業額84.49億元,增10%;純利1.54億元,升12%。業務最佳的1環是原油及石油產品的貿易,分類經營利潤由2134萬元大增至4661萬元;核心業務的原油碼頭服務平穩,分類經營利潤由2.04億元增至2.10億元。最差的是油站業務,油價急升,但在油站出售的汽油則未能同步提價,邊際利潤受影響,分類經營利潤由1988萬元降至1245萬元。
■05年,冠德惠州碼頭兩座陸地儲油罐(儲量達20萬立方米)去年下半年竣工投用後,帶來全期收益,成為盈利增長點。盈利預測1.70億元,增長10%,每股盈利由14.9仙增至16.4仙。現價1.08元,往績PE7.3倍,預期6.6倍。
■04年底,每股帳面NAV1.46元,股價折讓26%。借貸淨額1.82億元,淨負債比率12%,財政健全。
■冠德市值11.20億元,中石化持有72.34%,街貨僅值3.10億元。假設(只是假設)中石化以溢價將其私有化,所涉現金數億元,對中石化只是小數,可免維持1家上市公司的麻煩。中石化私有化燕化,所動用的現金已高達38.4億元。
●冠德屬可憧憬半冷股份,博燕化翻版,由大股東私有化,當然可能需時若干年,或最後沒有結果。私有化若有結果,用10-11倍PE計,回報達6成。若無花無果,以6倍餘PE持有,風險亦不會高到哪裏,可能連機會成本也不會損失。
港股大跌,今日刊出港股PE與其他股市比較。港股PE處於全球股市PE排名表的中間位。
何車