展鴻控股（572）是福建民企，03年7月以每股1.23元招股上市，上市前曾有匿名信風波，股價從未在招股價之上。現價0.63元，潛水接近1半；股價走樣，但業績並未走樣。上次推介展鴻，在去年2月5日，當時0.81元，至今跌幅22%。
■展鴻的業務是產銷「馬口鐵罐」，及為馬口鐵罐「塗黃」及在罐上印刷。「馬口鐵罐」包括「三片易拉罐」（1個罐由3部份組成，常見於汽水容器），及「兩片食品罐」（1個罐由2部份組成，常見於食品容器）；家家戶戶的雪櫃或廚櫃，幾乎一定有馬口鐵罐載的飲品或食品。「塗黃」則屬在馬口鐵罐內側塗上化學物質，防止馬口鐵與鐵罐所載物質接觸，產生不利人體的化學作用，亦可防銹；罐上印刷就是在馬口鐵罐上印上廣告及宣傳的圖案。
■04年（12月年結），展鴻營業額4.26億元（人民幣．下同），增26%；純利9014萬元，增15%，每股盈利由0.228元微退至0.223元。盈利趨勢不錯，上半年微跌1%（與03年同期比較），下半年則增長33%。
去年馬口鐵價大升，不利成本，展鴻業績不退反進，原因有：1技術改良，原料成本節省10%；2兩片食品罐3條新生產線04年下半年投產，克服若干技術困難，產品邊際利潤較三片易拉罐為高；3三片易拉罐生產線去年下半年投產，產能提高50%；4「塗黃」技術改良。
■05年，增長主要來自兩片食品罐業務，這是去年10月新推出的業務，05年將帶來全期收益。05年盈利預測1.04億元，增長15%，每股盈利由0.222元增至0.24元（0.226港元）。現價往績PE3倍，預期降至2.8倍。假設預測離事實不太遠，現價非常偏低。（B字頭的名牌通訊公司將展鴻與716勝獅貨櫃列為可作比較的同類股，真搞笑。）展鴻生產cans，勝獅生產containers，大家都是生產「容器」，只是cans與containers大有分別。展鴻的同類股是1203廣南，剛宣布去年業績，宣布後往績PE9.5倍。）
■04年底，展鴻每股帳面NAV0.79元（0.75港元），股價有折讓16%。手上現金淨額1.64億元（已計入屬於負債的可換股票據3078萬元），每股現金值高達0.39元，相等於股價將近6成。
■ValuePartner原持有展鴻普通股984萬股，去年12月購3000萬港元可換股票據，行使價0.66港元；若行使，持股量增至5529萬股，佔擴大股本的12%。
●展鴻業績並無走樣，值得以走樣的價格小量投機持有，博高回報。過多一兩年，接近08年北京舉辦奧運，到時易拉罐需求預期大增，展鴻將「有概念可炒」。
何車