二三線銀行股中,市值最小的是亞洲金融(662),最偏低的可能亦是亞洲金融。
■04年底,亞洲金融的集團帳面NAV34.10億元,每股帳面NAV3.22元,股價2.20元,P/B0.68倍(即折讓32%)。股價低於帳面NAV的,只有廖創興銀行(1111),而廖銀的預期PE,則較亞洲金融高逾6成半。全港上市銀行(包括005滙控與011恒生等)合計,平均P/B是1.85倍。
亞洲金融持有行址物業4.83億元,經歷年折舊後帳面值降至3.62億元,屬陳年舊值(估計是15年前保險業務與銀行業務合併時的舊值),今日市值應遠高於帳面數字。行址增值,可能令每股實際NAV增加0.40元,即增至3.62元,股價折讓更高達將近4成。(亞洲金融作風非常保守,行址以外持有小量投資物業,依例重估,03年底507萬元,04年底重估為602萬元,該等物業04年租金70.6萬元,折合租金回報高達11.7厘;照市場回報率3-4厘計,物業估值偏低7成。)
■04年(12月年結),亞洲金融純利2.40億元,增長18.2%,每股盈利0.227元。05年,預測增長13%至2.71億元,每股盈利0.256元。現價往績PE9.7倍,預測8.6倍。
■亞洲金融一向是大冷門股,99年至03年平均每周僅有48萬股易手,04年每周409萬股。04年10月至今年3月,每周大增至824萬股,有意思,大概是機構投資者或valueinvestors進行尋寶遊戲的結果。
■亞洲金融超值,實際NAV估計3.62元,85折計,中線目標價3.1元,PE升至12.1倍。
98至今7年,亞洲金融每周平均PE為17.2倍,目標PE12.1倍,並非不切實際。
何車