和黃（013）04年全年純利上升38%至161億元，為市場預期的上限。
一直以來，市場分析和黃前景時，焦點都落在其3G業務表現，而04年此業務仍錄得龐大虧損，利息及稅前虧損高達375億元，幸好有大量特殊收益，將此負面因素抵銷。
若大家不善忘的話，去年和黃股價低見55元時，我曾在本專欄建議投資者可以吸納此股，主要原因是看好集團3G業務前景。
事實上，去年集團管理層在公布03年度全年業績時，已表示3G業務的最壞情況已過去，而市場普遍亦相信這是「事實」，因此，我個人對和黃今年3G業務仍錄得如此龐大的虧損，實在有點意外。
雖然如此，我對和黃的前景仍然樂觀，主因是我相信3G業務於05年度即使未必可轉虧為盈，但虧損可望大幅收窄，令3G這個「重擔」可以放下來。
事實上，目前英國3G的EBITDA已達盈虧平衡，預計意大利的3G今年可達此同樣目標，而這個也是集團管理層的短期目標。而且今年意大利3G業務被分拆上市的機會極大，此舉既可為集團帶來特殊收益，亦可將3G的重擔進一步減磅。故此，我認為管理層對今年3G業務見底的「預期」，很大機會會「兌現」。
此外，撇除3G的因素，和黃的核心業務如港口運輸服務、物業、酒店、零售、製造、能源、基建及投資等，利息和稅前盈利按年上升11%至324億元，其實是一個不俗的增長，只不過市場焦點過於集中3G的表現，才忽略此利好因素。
我估計05年和黃的核心業務仍會有不錯的增長，最低限度仍可保持04年度的11%增長率。而在眾多業務中，我較看好港口業務。
04年度和黃港口業務的利息及稅前盈利便按年上升17%至89億元，由於04年度集團在上海及歐洲進行港口收購，加上計劃在泰國、埃及及現有的地域建造港口，預計這些港口數目於今年可為和黃帶來更多的盈利貢獻。
另外，市場一直對和黃旗下的赫斯基能源有所憧憬，但在油價對沖策略未如理想的影響下，赫斯基04年度業績表現欠佳，盈利按年下跌19.3%。
不過我估計，赫斯基的最壞時間已過去，預計05年度會重新錄得增長，而且市場一直認為和黃會出售赫斯基賺取特殊利潤，所以赫斯基實際盈利表現還是次要，最重要是和黃何時正式將之出售套現。
以66元的和黃作估值，歷史市盈率約17倍，股息率2.6%，估值合理，加上旗下3G業務來年的虧損可望進一步收窄，預計來年將會繼續有可觀的特殊收益。
我仍然維持和黃今年仍可繼續持有，建議買入，年內目標價可看80元。
陳永陸