大唐發電（991）去年上半年表現頗佳，在煤價上升中，其單位燃料成本反而減少1.59%，而同業華能（902）則升8%，因而去年第3季股價明顯跑贏華能，但漸漸地，大唐走勢轉弱，而華能則轉強，於去年業績發表後，已明瞭大唐下半年受煤價的壓力增大。
去年大唐盈利22.9億元人民幣（下同），增長26.5%，每股盈利44分，派息22分，則增25.7%．增長與業績大致同步。
發電量增35.5%，收入增36.5%，毛利增29.9%，反映毛利率由31.7%跌至30.2%，經營成本增加46%，主要是燃料支出增加56.4%，佔成本52%，上年則佔46%。
上半年毛利率是31.5%，下半年跌至29%，是煤價上升的壓力，上半年單位燃料成本跌1.59%，全年則增14.5%，儘管遠低於華能的33%，但與上半年相差頗大，雖則全年增長仍達26.5%，但跑贏華能的表現，只是維持一段短時期而已。
值得注意的，去年華能已不斷訂購燃煤，大唐則未見披露詳情，大概是兩者的電廠位置不同，大唐電廠位於產煤區的山西，而且接近煤礦坑口，但畢竟透明度不高，至於計劃投資10.7億元收購內蒙古勝利煤礦，仍待批准，最快明年才能供應煤炭，相信今年仍然受到煤價上升的壓力。
大唐預期今年發電量將增15%，增幅較去年為低，依然受煤電聯動機制影響電費，業績仍難估計。
大唐計劃於上海發行A股5億股，集資介乎32億至40億元，計劃仍待批准，目前淨負債比率131%，集資有助財政狀況改善，相信對每股盈利攤薄不多。
大唐的優點是電廠位於產煤區，不受運輸阻滯，又早已投資於水力發電，今年將有110兆瓦投產，在發展中的還有2700兆瓦，在煤價上升中，較為有利。缺點是國企，正常稅率是33%，計及個別電廠獲得優惠，去年實際稅率仍達25%，華能是中外合資企業，還有免稅期，去年實際稅率只是15.4%。
大唐現價5.65元，PE13.6倍，息率3.62%，預期今年PE約12.4倍，與華能相若，同樣可以收集，但相信即使跑贏華能，也只能間中出現而已。
齊明