華潤水泥（712）上月28日宣布業績後，由1.83元升上2.075元，現再回落至1.83元，已除末期息5仙。
■04年（12月年結），華泥營業額14.38億元，大增164%；純利8866萬元，由前年的低基數水平急升276%，每股盈利由11.4仙增至24.4仙。
華泥的業務是產銷水泥與混凝土，早年收購與擴產帶來效益。水泥營業額由3.15億元大增至8.38億元，分類經營盈利由3364萬元增至1.30億元（未減若干開支及財務成本）；混凝土營業額由2.71億元增至7.14億元，分類經營盈利由2093萬元增至3064萬元。位於廣西的1條熟料新生產線，03年10月投產，另1個新粉磨站去年6月竣工。去年全中國水泥的總產量達9.7億噸，較03年上升13%。混凝土業務方面，東莞新廠去年4月投產，廣西新廠去年10月投產，本港業務持續欠佳，但部份為國內業務增長所抵銷。
■05年，管理層的銷售目標是水泥與混凝土銷量俱增長30%。明年初，水泥的年總產能將增至950萬噸（現時520萬噸），混凝土520萬立方米（現時420萬立方米）。年報指出，07年底前，兩者年總產能將分別增至1500萬噸（現時的2.9倍），及800萬立方米（現時的1.5倍）。
■05年邊際利潤率估計受壓，但盈利仍有增長，來自營業額上升，預測盈利1億元，增13%，每股由24.4仙增至27.5仙。現價往績PE7.5倍，預期6.7倍。
■04年底，華泥每股帳面NAV2.96元，股價有折讓38%。本港其他同類股，股價平均有輕微溢價。
■華泥去年底借貸淨額4.34億元，淨負債比率40%。最近計劃增持廣西華潤魚峰水泥權益，估計集團的借貸將大增至8億元以上，淨負債比率大升至75%以上。在適當時候，例如股市氣氛轉佳或股價較高時，華泥有可能集資。
■華泥在03年7月以介紹方式上市（即上市時並無發售新股集資），現時華潤集團持有74.5%，街貨1.69億元。暫時並無任何機構投資者持股量逾5%須呈報。
●華泥是偏低的水泥股，只是交投太靜，不合基金胃口。現價上車風險有限，合理價2.4元以上。持有需要耐性，買賣亦需耐性，過去12個月每日平均成交不足50萬股。
何車