華能國際電力（902）去年上半年儲煤量不多，大受煤價上升打擊，還有缺煤之險，下半年急謀對策，大量訂購煤炭，以作未來用途，但去年下半年則繼續受煤價壓力，所訂煤炭，多由今年起供應，對去年經營並無幫助。
華能去年上半年，單位燃料成本較上年同期升25.85%，盈利增幅放緩至8.5%。全年單位成本更升32.97%，全年盈利減退2%至53.23億元人民幣（下同），而03年的增長則為38.5%。
去年發電量增加25.7%，營業額增29%，反映電費仍在上升，但經營成本勁升42%，營業盈利因而減退2%，邊際利潤率由30%降至23%，其中燃料支出增加67%，主要是煤價上升的影響，燃料支出佔經營成本的比重，由38.6%升至50%。
華能於去年4月購入多間電廠，並於7月起完成交易，將經營盈利入帳，下半年營業額較上半年增加32%，煤價於第二季起急升，使下半年邊際利潤率跌至21.7%（上半年為24.6%），下半年的盈利，實際按年減退9%，可見煤價的影響。
去年一連串的訂購煤炭，已相當於今年預定耗煤量85%，其後因若干限制，訂購量調整至耗煤量63%，其餘仍需於市場搜購，訂購部份已有定價機制，但能否實現，尚待多方面配合，但於市場搜購，肯定價格較高。
去年底，華能電廠總裝機容量21418兆瓦，其中收購電廠中的3096兆瓦於7月接收，今年完成收購及發展共1500兆瓦，預期今年的發電量增長，稍高於去年的25.7%。
新的煤電聯動機制仍待啟動，當中包括煤價升逾某一水平，電廠需要承擔煤價升幅30%，以趨勢看，新機制即使啟動，亦難完全彌補煤價上升的損失，而發電量的增長，市場對電量仍然需求殷切，華能可從發電增長而受惠。
今年煤價仍難預料，也要等候新機制啟動，對全年業績作出預測，為時過早，但如無意外，相信業績增長應在10%以上。
現價5.7元，PE13.7倍，息率4.1%，預期今年PE約12.5倍，相信回落幅度有限，宜分段收集，估計內地股市轉好後，華能的表現亦將轉佳。
齊明