H股折讓續減<br>上車落車:經緯逢低收集

H股折讓續減
上車落車:經緯逢低收集

02年底至今,經緯紡織機械(350)H股由1.24元升至1.94元,升幅56%。期內A股(滬000666)由6.14元人民幣跌至3.50元,跌幅43%。H股較A股的折讓,由79%縮減至41%,估計仍有縮減空間,即H股繼續跑贏A股。
■04年(12月年結),經緯營業額36.11億元(人民幣.下同),減16%;純利1.51億元,跌14%(2485萬元)。
經緯早於01年10月,以3.22億元購入北京1項收租物業,03年秋季以成本價左右售出,無甚盈虧,但如此一來,04年再無租金收入來自該項物業,所得現金用作收息,估計最多只有6百餘萬元,遠低於04年租金收入(計開支前2054萬元)。這項變化,是經緯去年業績倒退的半個原因,其他半個原因是業務受宏觀調控影響,核心銷售紡織機械業務減少。經緯去年有早年存貨撥備回撥436萬元(03年無同類項目),業績倒退程度略為減低。去年亦有壞帳回撥列作盈利512萬元,03年為400萬元。

低於NAV51%
■05年,盈利估計會有溫和增長。公司在業績發布會上表示,去年底簽訂05年付運潛在定單18億元,其中6億元因宏觀調控影響而資金未能到位。中國加入WTO後,紡織品配額由05年1月起全面撤銷,首季紡織機械定單尚算理想,預期全年定單總額可達30-40億元目標。
05年盈利預測1.6億元,增6%,每股盈利由0.25元增至0.265元,現價1.94元,往績PE8.2倍,預期7.8倍。
■04年底,每股帳面NAV4.22元(3.98港元),股價有折讓51%。銀行借貸淨額2500萬元,財政狀況良好。
■經緯H股最大股東是恒好投資(Everbestinvestments),今年1月6日持有5.06%,3月1日持有10.12%。恒好投資持有逾5%,須披露的上市公司僅經緯1家。其次Platinum資產管理04年12月8日增持至6.07%。
●經緯現價PE較一般紡織相關股有25%折讓,較NAV與A股折讓亦不小。紡織品配額今年1月全面撤銷,預料更多紡織企業在國內設廠,經緯是國內最大紡織機械公司,長遠而言產品競爭處於優勢,逢低收集,中線目標價2.50元。H股較A股折讓減縮現象,估計持續。
何車