中石化（386）周一公布，截至去年底止純利上升60.6%至360.19億人民幣，每股盈利42分人民幣，期內營業額由4299.49億增至5971.97億人民幣。
雖然中石化去年的業績大致上符合市場預期，但明顯欠缺驚喜，而最令市場擔心的是，集團煉油業務的稅前溢利按年下跌了2%，跌幅雖較市場預期為小，但據其管理層表示，受內地宏觀調控限制，成品油價格不能跟隨原油價格增長，是導致煉油業務的毛利下降的原因。這反映出內地的宏調措施，對中石化亦已帶來一定的影響性。
雖然有投資者認為，從今次中石化的業績分析，宏調明顯對中石化帶來利好的影響，因為內地石油價格較國際價格為低，未有跟隨原油價格上升，在需求持續增長下，從而帶動中石化的化工業務的盈利按年大增逾4倍。
問題是，內地的石油價格雖然未有完全跟隨國際原油價格上升，但趨勢仍是向上，故此，最終內地的石油產品價格是否可以長期維持在低水平？我實在抱有一定的懷疑。
事實上，中石化旗下的的化工公司如儀征化纖（1033）剛公布的業績均差於市場預期，尤其是這些公司去年第4季的盈利均出現倒退的情況，可見中石化的化工業務，其實存在一定的隱憂。
不過，中石化去年原油的平均實現銷售價格高達每噸1956元人民幣，按年增長20.7%，而天然氣則為每千立方米616元人民幣，按年上升3.36%，表現則較預期為理想，可見中石化上游業務表現仍出色。
事實上，內地的原油價格最終都要與國際油價接軌，而基於國際油價相信在今年內仍會處於高位徘徊下，相信內地油價今年仍會有上升的空間，這對中石化的上游業務有着刺激的作用。
不過，由於中石化的下游業務可能會受到宏調的影響，加上內地政府限制煉化產品價格，這將會對中石化的銷售及煉化業務繼續帶來風險。所以，這將會抵銷部份上游可望受惠油價高企的因素，限制了中石化的盈利增長空間。
不過，由於中石化的每股盈利高達42分人民幣，市盈率不足8倍，對比中國石油（857）及中國海洋石油（883）的估值還要便宜，加上中石化的管理層雖然沒有正面回應會否收購母公司的海外資產，只表示母公司近1至2年在海外會有很好的發展，同時表示評估海外油田價格需時，但這已表明了中石化其實正考慮收購海外資產。
如果收購真的落實，除了可以增加中石化的盈利增長動力，同時亦可改善集團的毛利率。
在這些因素支持下，中石化現價仍具有一定的吸引力。
陳永陸