昨日提到銀行及保險是長線的佳選，但筆者認為投資分析其中一個常用的假設：歷史不斷重演，是有商榷的餘地。或者應該這樣說，歷史的確不斷重演，卻又未必會保證重演。歷史不斷重演之說，不是一個金科玉律。
銀行及保險過往是長線大贏家，未來未必一定是。筆者不太理解如何欣賞一間保險公司，這是一個遺憾，正打算提升自己在這一方面的水平。銀行股比較容易理解，而很明顯，雖然仍是在做金錢相關的服務，現在的銀行和過往的銀行是有不同的地方。
銀行業當然愈來愈難做，息差長期受壓，現在的銀行職員幾乎已是全民皆兵，為了力爭非利息收入的增長，販賣金融產品非常落力。筆者在銀行而言，只是一個小小的客戶，被推銷的，仍是一些比較簡單的產品，以自身經驗引證，濫賣產品尚未成災。
不過相信大部份有錢的讀者，都有接觸更加複雜的結構性產品的經驗，這些產品的最大好處，是回報表面不俗。一切結構性產品，都是以期權為基石，表面上不俗的回報，多數是由沽空期權而來，這個趨勢，代表不少人沽空期權而不自知。近來金融市場波幅愈來愈縮，不知與衍生工具氾濫是否有關。波幅不大，對這些中介金融機構是一件好事，因為一旦波幅加劇，那些買入複雜產品而蒙受損失的客戶，對中介機構品牌所產生的惡感，是可想而知。
銀行業原本是一個古老的行業，長期以來，本質變化不大，而隨着行業整固，剩下來的贏家，其實應是相當好的投資對象。但衍生工具的崛起，是一個不可忽視的現象，尤其是上市公司追求增長，這種生意利錢好又有空間，做多些對短期業績甚有幫助，長遠而言，卻潛在危害品牌的機會。研究銀行股，營商作風會是一個不可或缺的要素，千萬不要單單埋首在數字堆之中。
筆者仍然相信好的銀行，長遠是可以輕易跑贏大市，只不過是加多一個角度，希望讀者留意。短線而言，積極推銷的銀行表現可能更佳，不過做生意是細水長流。
另外，假如投資顧問對產品解釋細緻入微，這些生意也絕非壞事。
黃國英
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