上周三期指下破了13571的本月低位，低見13520，將本月波幅擴闊多51點至688點，較上月的754點，只差66點，經昨日一跌後，期指已超越此波幅。今天筆者提出波幅情況，主要是沽空期權這種炒賣工具所要求的測巿命中率並不十分嚴格，但每月波幅多少，則影響重大。
首先，期權金的釐定，除了時間值外，另一因素就是「引伸波幅」的高低。每月大市的波幅大小，會直接影響期權金的價值，而現時期權市場上的期權金，是本港自有期權以來最低的，除了因為市場自然成熟造成之外，大巿波幅愈來愈窄，亦是主要原因之一。所以，若以期權這種衍生工具入市炒賣，亦要與市場同步前進，一起成長，因應市場之改變去更改一些過時的做法，以配合市場的發展。
例如期權金太少，以執筆時計，距現價1000點的4月126P亦只能值30點，而Call方面更慘不忍睹，4月146C只剩下5點，完全達到乏味的地步。筆者列舉去年6月與今天期權金之變化如附表。
雖然期權金在不足1年之內已減少到這種地步，大家千萬不要以為風險會隨着降低。若大市逼近或超越所沽的行使價，風險與過往期權金昂貴的時候是一樣的，更因為收取的期權金較少，令到理論打和點比以前更近，更快令沽空期權者有所損失。所以筆者時時因應市場的變化，更改一些過往的做法，由單單沽空勒束式期權改為買入一部份期權（因應期權金太少，適宜買入），作為組合的一部份，令到組合達到更安全的情況。
筆者試舉1例：因預期派息影響，5月期指預早已比4月低水100點，原本已令5月的Call值較少期權金，但市場近來更將此現象的影響擴大，致令4月與5月Call出現同價、甚至4月較5月更貴的情況。要知道除了超遠價的價內Call（如124C）會因低水而出現遠期平過近期外，在現價附近的行使價因有時間值的關係，不應有這種不正常情況出現。說簡單一些，若4月134C與5月134C是同價，即是市場將5月的期權金定在沒有時間值及引伸波幅之下，只是單單將低水100點情況無限擴大。以筆者經驗，這現象最少會有30至40點的期權金誤差。
既然市場出現這種誤差，可以怎樣用期權策略去捕捉呢？首先可沽出4月134C（345點）及買入5月134C（343點），兩者只差2點，候大市跌多百多點後，沽出5月120P（40點），再以5點買入4月116P用以減按金（按金11500元）。這套買遠沽近的策略，最大獲利點是4月13400結算，估計有180點利潤，而最差是升上13800以上，將會接近打和。一套接近零風險的組合，就此完成。
因應大市已下破13571，所以本欄的期權倉會要搬動小小，以更改C/P比例，令整個倉平衡一些。首先買2張4月144C（14點）平倉（+56點），再買2張5月146C（16點）（+58點），然後沽出1張5月140C（104點）及3張5月142C（61點）。另外3月結算後亦要買入4月期權來減按金，初步會考慮買4月120P及146C各5張。
三稜鏡
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