昨天談及衍生工具對於滙控（005）股價的影響。有朋友問筆者，究竟滙控再要調整多少，才有支持？
從技術分析上考慮，滙控股價已跌穿50天平均線，短期跌勢已成。下一個支持位看來是250天線的118元；如再看淡些，支持位會在04年低位的108元附近。
技術分析始終會有其限制，上文所說的推測，只屬理論，如要考慮到衍生工具對滙控股價的影響，便要看窩輪市場對於滙控的影響。附圖顯示的是滙控窩輪的行使價與到期日的分布圖。
現時上市的滙控輪，絕大部份是歐式的，只有在到期日之時才能行使，這樣更方便發行商進行對沖。圖中的縱軸為到期日，而橫軸為行使價；藍色點為認購輪，而紅色點為認沽輪。
從圖中可發現，絕大部份滙控輪行使價在120至140元之間。在滙控公布業績之前，滙控股價曾高見134元，因此絕大部份滙控認購輪都屬於價內。價內證的特點就是對沖比率較高，發行商要持有多些正股或相關物品去降低風險。但當業績公布後，滙控股價下跌，原本價內輪變成價外，對沖比率下跌，發行商便可減持正股，導致滙控股價再跌。而在122元行使價以下，滙控輪數目明顯減少，相關對沖活動亦會下降。
從圖中可見，由窩輪對滙控股價的影響，相信要待滙控股價跌至122元或以下，滙控股價才有望喘定。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授