重慶鋼鐵（1053）本月10日宣布末期業績之後，至今下跌16%。年初至今，重鋼跌9.2%，期內國企指數升1.2%（重鋼並非成份股）。重鋼對不利業績已大致消化，支持料將出現。
■04年（12月年結）上半年，重鋼純利4.96億元（人民幣．下同；較03年同期升24%）。下半年僅3.48億元（較03年同期急跌40%）。去年下半年業績逆轉，及末期息0.15元減少0.05元，影響股價急跌。
■04年全年純利8.44億元，跌14%；每股盈利由0.92元降至0.79元。營業額85.52億元，則大增52%。去年4月以後儘管有宏觀調控出台，重鋼產品需求並未出現不利的變化，上半年營業額42.89億元，下半年亦達42.63億元，與上半年相若。重鋼的4類產品，銷量與單位售價均見上升：1板材銷量升6%，噸價增28%；2型材銷量升33%，噸價增27%；3線材銷量升61%，噸價增23%；4鋼坯銷量升32%，噸價增38%。
產品銷量與噸價俱升，但業績不增反減，最大原因是成本增幅更大。營業額增29.43億元，銷售成本卻增30.15億元，當中購入礦石、煤炭、焦炭、生鐵、合金、廢鋼與電費等增加達21.69億元。前年稅項準備有調撥得益（正數）926萬元，去年則須繳付所得稅淨額2843萬元，對純利數字（跌14%）亦有不利影響；以稅前盈利計，業績倒退幅度為9.9%。
■左右重鋼去年業績的因素，估計在05年仍然存在。即中國工業化與城市化的進程，繼續令鋼材需求蓬勃增長，鋼材價格可處較高水平，不同類產品有不同的走勢，但另方面鐵礦石等原料價格上升壓力未能消除。
05年盈利預測7億元，再跌17%，每股盈利由0.79元跌至0.66元（0.62港元），現價2.95元，往績PE3.9倍，預期4.8倍。重鋼去年平均所得稅率僅3.3%，若照較正常的稅率計算，則PE較高，這是重鋼只能享有較低表面PE的原因之一。重鋼享有西部大開發企業所得稅優惠，2001至2010年優惠稅率為15%。
■UBS本月13至15日，3次呈報增持870萬股，持股量增至2916萬股（佔H股7.04%）。ValuePartners去年初持股量近1成，去年5月減至5%以下，已毋須再披露。摩根大通持有9.62%，這是很久以前（03年8月15日）的紀錄。
●重鋼大跌後已不宜看得太淡，再跌不妨買入，反彈至3.30元獲利沽出；重鋼暫時難望可享有較高的PE。亦可在除息（下月14日）前數日上車，除息後落車。末期息0.141港元，折合股價4.8%。
何車